第一创业-1~2月经济的回暖需要进一步验证-240318

　　摘要：

　　今年1-2月工业增加值同比实际增长7.0%，较去年12月回升0.2个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从工业企业产销率看，1-2月为96.0%，较去年回落1.1个百分点；而出口交货值同比增速为0.4%，较去年回升4.3个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这说明，工业企业产销率的回落主要是由内需引起。以美元计的1-2月出口增速为7.1%，较去年12月回升4.8个百分点。

　　今年2月城镇调查失业率为5.3%，较1月回升0，1个百分点，较去年回升0.2个百分点，连续3个月回升。失业率的上升将影响消费的复苏步伐。1-2月社会消费品零售总额同比名义增长5.5%，较去年回落1.7个百分点；而从服务业生产指数看，1-2月累计同比为5.8%，较去年回落2.3个百分点。

　　零售特别是服务业的增速，明显低于预期。主要原因可能有二：一是春节期间的亮眼的旅游、餐饮和娱乐数据未能反映服务业的全貌；二是服务业生产指数，与工业增加值一样，剔除了价格因素的影响，这一点与零售不同。从2月CPI同比结构看，服务业的价格要远高于消费品。

　　1-2月固定资产投资累计同比增速为4.2%，较去年回升1.2个百分点。其中，制造业累计同比增速为9.4%，较去年大幅回升2.9个百分点；基建投资增速为6.3%，较去年回升0.4个百分点；房地产投资增速为-9.0%，较去年回升0.6个百分点。

　　而1-2月房屋新开工、施工、竣工和销售面积累计同比增速，均出现较为明显的回落。房地产高频数据也未出现好转，资金来源中，银行贷款和预付款也出现回落。从春节后钢材期货价格的下滑，以及卷螺差的扩大看，对房地产业的预期并未改善。

　　总之，1-2月数据出现诸多不一致的背离现象，包括春节期间的出色数据和零售、服务业同比相背离；投资数据的大幅上升和黑色系的大幅下跌；房地产投资上升与具体数据的大幅恶化。1-2月经济的回暖需要进一步验证。