德邦证券-普门科技-688389-23年三季报点评：利润略超预期，盈利能力稳健提升-231106

　　投资要点

　　事件：公司发布2023年三季度业绩：2023年Q1-3公司实现营业收入8.09亿（+20.2%）；归母净利润2.05亿（+33.9%）；实现扣非归母净利润1.88亿(+31.1%)；2023Q3公司实现营业收入2.51亿（同比+10.6%），归母净利润7040万（同比+31.4%），实现扣非归母净利润6208万（同比+23.4%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　体外诊断产品放量稳健，治疗康复增速亮眼。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）体外诊断业务收入5.72亿，占营业收入的比例为70.67%，剔除国际疫情产品同比增长20.95%；治疗与康复业务收入2.28亿，占营业收入的比例为28.2%，同比增长61%。

　　Q3利润略超预期，盈利能力稳健提升：Q3受反腐进程影响，学术会议、招标放缓，但公司利润端仍保持强劲，净利润增速高于收入；Q1-3综合毛利率66.4%（+6.91pct），其中，Q3毛利率持续提升至69%（+11.54pct）。Q3销售费用率23.5%（+6.96pct），管理费用率5.6%（+0.5pct），研发费用率16.5%(-4.4pct)。Q3净利率28%（+4.34pct），盈利能力持续优化。此前激励以22年为基数，23-25年营业收入/净利润增长率30%、60%、90%持续增长目标，提振业绩向好信心。

　　医美保持较好增长，海外业务竞争力不断增强。医美持续较好增长，冷拉提+超声V拉美新品于市场广受认可，产品表现符合预期，销量已居于相关领域前列，强脉冲治疗仪已提交注册申请，调Q激光治疗仪核心部件研发生产顺利，另有多款产品未来有望贡献新增量。随产品注册进程推进，海外业务不断取得突破，创面治疗、“呼麻重症”产品较为突出，糖化业务稳健增长，优势项目重点布局促使海外竞争力增强。

　　盈利预测与估值：我们认为，公司成长路径清晰、业绩高增长确定性强，基于公司过往战略的执行力以及业绩的兑现度，预计公司2023-2025年净利润3.66/4.79/6.31亿，对应PE为26/20/15倍。

　　风险提示：产品研发不及预期；产品销售不及预期；行业竞争加剧；政策风险