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事件:公司预告2023Q1-2023Q3实现归母净利61.4~65.4亿,同增266%~290%;扣非净利58.3~62.3亿,同增285%~311%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023Q3归母净利23.0~27.0亿,同增198%~250%,环增5%~23%;扣非净利22.9~26.9亿,同增222%~278%,环增-1%~+16%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)业绩超预期。
出货持续高增、盈利能力坚挺。公司2023Q1-2023Q3组件出货超52GW,同增约82%;其中2023Q3出货约21GW,同增104%+/环增约20%,TOPCon出货约13GW,占比60%+/环增30%+。受益于1)美国出货量环比提升&滞港费下降+2)N型占比提升;盈利环比略降,保持坚挺。展望2023Q4,我们预计组件出货23GW+,同增约44%+,全年出货75GW+,同增约70%,TOPCon占比60%+;美国通关渐顺+滞港费已逐渐下行,我们预计2023年美国占比5-10%,2024年占比美国10%,持续支撑盈利坚挺。
TOPCon优势明显、技术迭代持续推进。公司一体化持续加码,预计2023年底硅片/电池/组件产能85/90/110GW,N型占比75%+,海外一体化产能12GW+。山西56GW一体化大基地,一二期各14GW预计2024Q1/2024Q2投产,三四期预计2025年建成投产;一体化协同优势明显,可进一步推动降本。美国1GW组件预计年底投产,支撑高溢价市场出货;N型技术行业领先,量产效率预计年底达25.8%,NP一体化成本持平;2024年或导入双面Poly产线、持续推进TBC研发;新技术不断领跑,TOPCon优势明显。
投资评级:基于N型渗透率持续提升,盈利能力坚挺,我们上调公司盈利预测,预计2023-2025年归母净利80/96/120亿元(2023-2025年前值为74/96/120亿元)同增174%/20%/25%,基于TOPCon优势地位,因此给予公司2024年15倍PE,目标价14元,维持“买入”评级。
风险提示:竞争加剧,政策不及预期等。
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