广发证券-同花顺-300033-研发持续投入，静待AI产出-240424

　　核心观点：

　　公司发布2024Q1季报：营业收入6.19亿元，yoy+1.47%；归母净利润1.04亿元，yoy-15.03%；扣非净利润0.99亿元，yoy-14.58%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（1）2024Q1收入延续低增长可能在于数据需求受两市成交额下降影响，但被iFind较好的推广效果以及增长较快的软件销售业务抵消。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（2）净利润同比下降主因持续加大AI技术应用研发带来的研发费用增长，以及加大宣传投入带来的销售费用明显增长，24Q1研发费用同比增长7.6%（23年研发费用同比增长10.51%）、销售费用同比增长27.8%（23年销售费用同比增长35.15%）。

　　合同负债环比增长，收入潜力边际改善。（1）公司24Q1合同负债11.16亿元，同比增长4.1%、环比增长1.27%，23Q1-4合同负债环比增速分别在9.16%、2.24%、-2.65%、3.28%，合同负债延续环比增长强化收入增长潜力。（2）24Q1三费占比持续增加，24Q1销售、管理、研发费用占收入比重分别在18.2%、10.5%、48.9%，同比变化3.75pcts、1.22 pcts、2.79 pcts，研发费用集中在Q1投放，研发的持续投入有望加快AI商业化产出。

　　静待AI业务起量。公司从2013年开始布局人工智能领域，首推财经搜索引擎“i问财”，2019年全业务“ALLIN”AI。HithinkGPT大模型内测申请开启一周，注册排队人数即突破5万人次（数据来源：公司官方公众号）。试用体验面向C端用户的问财机器人已开始收费，有望为公司带来明确的收入增量。

　　盈利预测与投资建议。考虑到公司作为头部金融信息服务商，具备AI技术研发能力、商业变现场景与流量优势，我们预计公司24-26年EPS分别为2.96/3.62/4.55元/股。给予公司24年50XPE，合理价值为147.75元，维持“买入”评级。

　　风险提示。权益市场过度波动；行业竞争加剧；行业监管趋严等。