中邮证券-圆通速递-600233-份额稳定、持续降本，快递主业盈利平稳增长-240428

　　圆通速递披露2023年年报及2024年一季报

　　圆通速递披露2023年年报及2024年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年公司营业收入576.8亿元，同比增长7.7%，实现归母净利润37.2亿元，同比下降5.0%；2024年一季度公司营业收入154.3亿元，同比增长19.5%，归母净利润9.4亿元，同比增长4.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　业务量基本跑平行业，份额保持稳定

　　2023年公司业务完成量212.04亿件，同比增长21.3%，增速超出行业1.9个百分点，2024年一季度业务量55.7亿件，同比增长24.9%，与行业增速基本一致。行业价格整体有所下行，2023年公司快递业务单价同比下降6.7%至2.41元，快递业务收入同比增长13.3%，2024年一季度公司快递单价同比下降4.9%,降幅在通达系快递中相对较小。其他业务方面，因空运、海运运价下降等因素影响，2023年公司货代业务、航空业务收入同比有所下降。

　　单票成本不断压降，快递主业业绩保持平稳增长

　　成本端，公司持续优化运力结构，提升车队自有率、利用率，同时全面落实转运中心精益化生产，升级设备，提升人效，快递业务单票成本进一步下降。2023年公司单票派费成本、单票运输成本、单票转运中心操作成本分别为1.28元、0.46元、0.29元，同比分别下降3.8%、9.7%、5.4%，快递业务实现归属于母公司股东净利润38.40亿元，同比增长5.15%，2024年一季度公司单票成本同比进一步压降，快递业务实现归母净利9.94亿元，同比增长11.87%，快递主业业绩保持平稳增长。

　　投资建议

　　2024年年初电商快递增速超出市场预期，公司市占率基本稳定，单票收入降幅较小。公司未来坚定深耕快递主业，丰富多层次的产品体系，提升核心竞争力，并将加大基础设施投入，降本增效，继续深挖核心成本降幅空间。预计2024-2026年公司营业收入652.1亿元、733.6亿元、815.1亿元，同比增长13.0%、12.5%、11.1%，归母净利润分别为43.2亿元、52.6亿元、60.9亿元，同比分别增长16.0%、21.8%、15.8%。当前股价对应2024年预期EPS的PE估值为12.6X，仍有提升空间，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：

　　宏观经济下滑，快递竞争超预期，成本管控不及预期。