国联期货-2024年二季度宏观经济展望：补库周期共振促回暖，海外政策拐点引波动-240403

　　经济端：补库周期共振促回暖，循环动能待提升

　　受逆周期政策加力显效、出口超预期回升等因素影响，国内1-2月份供需两端主要经济数据全面改善，出口、工业生产、消费、投资及价格等指标均出现不同程度的反弹，经济回升态势进一步巩固。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但地产和民间投资仍较为低迷，国内经济循环动能仍有待提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　政策端：积极财政政策助推转型，货币政策协同稳增长

　　2024年一季度的金融数据未出现明显的发力或加速迹象。由于央行强调“均衡投放”，银行或对信贷投放节奏进行了一定的主动管理，从而导致总量波动。但我们必须承认的是信贷融资需求偏弱，实体经济活跃度偏低的现象仍然客观存在。展望二季度，宽货币向宽信用的有效传导仍需政策呵护。鉴于此，仍需宽财政为宽货币向宽信用的有效传导保驾护航。

　　今年以中央加杠杆为主，财政政策是稳增长的主力军这一主线并未改变。预计随着中央支出意愿抬升，二季度财政扩张力度将加快，使财政资金加速注入实体经济。货币政策方面，考虑到稳增长稳信用需求，以及目前物价水平较低、信贷短期增速难以强劲反弹的现状，后续推动实际融资成本下降仍有必要。但考虑到人民币汇率相对稳定对经济复苏的必要性，央行在货币政策工具的选择上会更加审慎，相对而言央行更可能采用数量型工具来有效满足市场资金需求。同时，结构性货币政策工具也将发挥核心作用，精准支持重点领域和薄弱环节。

　　海外端：货币政策拐点将近，预期差变化引市场波动

　　随着全球通胀压力逐渐减轻，2024年二季度各主要经济体央行正迎来货币政策拐点。美国经济具韧性，年内降息预期反复；日本央行退出负利率及YCC，政策渐进调整；欧元区经济低迷，通胀下行，欧央行年中降息窗口或打开。在此背景下，欧美经济的不均衡导致市场与欧美央行的行动间产生预期差，意味着将出现更加频繁的资产重定价，投资者需全面审视并灵活调整资产配置策略。