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事件:2月1日比亚迪公布了2024M1的销售数据:2024M1共计销售新能源乘用车201019辆,同比增长33.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中EV 105304辆,同比+47.61%;DM 95715辆,同比+21.43%;乘用车出口36095辆,同比+247.5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
1月销量符合预期:根据公司公布的销量数据及交强险数据,我们计算2023年全年比亚迪共计新增加了26.9万辆的终端库存。根据交强险数据,2024W1-W4公司周度零售量分别为4.4/4.3/4.4/4.7万辆,我们推算2024M1比亚迪的零售量约为19.7万辆。考虑到2024M1批发销量中3.6万的出口量,我们预计2024M1比亚迪终端库存减少了约3.2万辆,库存水平愈发健康。此外公司1月20.1万的批发销量也表现优异,符合我们的预期。
仰望、方程豹表现优异:2024M1豹5和仰望U8的销量分别为5203/1652辆,分别环比增长2.3%/3.7%,表现亮眼,分别在新能源越野和百万级新能源豪车市场取得了突破,其中仰望U8在2024W4的零售量已经达到了516辆,未来有望再创新高。由于高端车型售价较高、盈利性较好,叠加2024年新车上市拉动销量提升,我们预计方程豹和仰望会带来较大的利润弹性。
单月出口量再创新高:2024M1比亚迪乘用车出口共计36174辆,环比+0.2%,连续四个月突破三万辆,创下单月出口量的新高。2024M1比亚迪的海外市场拓展继续加速前行:宋Plus DM-i正式登陆墨西哥、海豹和元Plus分别正式在尼泊尔和卢旺达上市、在乌兹别克斯坦的工厂也启动了生产。
腾势品牌表现优异:2024M1腾势品牌共计销售9068辆,环比下滑23.98%;其中D9销售8501辆,环比-18.98%;腾势N7和N8的销量分别为320/247辆。2024年春节前腾势品牌全系都将会迎来史上最全OTA,2024年也将是腾势品牌的科技年,还会有3款旗舰车型上市,预计销量有望持续增长。
王朝、海洋网销量基本盘表现稳定:2024M1王朝网和海洋的销量分别为8.7/9.8万辆,环比分别下滑43.39%/41.58%;热销车型的销量表现均较为稳定。值得关注的是宋系列(不含宋Plus)的销量为3.1万,环比仅下滑7.5%,预计是受到宋L的拉动:宋L于2023M12上市,定价策略较为激进、产品性价比高、销量表现较好,2024W4的单周上险量已经突破2100辆。
展望2024年,我们认为三大逻辑有望拉动公司业绩持续高增长:
1)销量基本盘有望再上台阶:比亚迪已经在10-20万价格带做到了市占率第一,品牌势能和渠道优势明显。2024年公司的王朝和海洋网均会有新车上市、DM车型预计会推出迭代升级,预计公司的销量基盘有望再上台阶;2)高端化持续突破:2024年腾势品牌会有三款旗舰级车型上市,还将面向海外销售;方程豹品牌会有豹3/8两款车型、仰望U9、U7也将于近期上市;有望拉动销售结构持续升级、带来较大的盈利弹性;3)出海脚步持续加快:2024年比亚迪预计会有更多的车型加快出海,如宋Plus、腾势D9、汉EV等,我们预计比亚迪全年出口量有望达到40-50万辆。由于海外车型售价较国内明显较高、盈利性更好,有望给公司带来显著业绩贡献。
投资建议:预计公司2023-2025年归母净利润分别为299.2、404.3以及487.4亿元,对应当前市值,PE分别为16.6、12.3及10.2倍,继续维持“买入-A”评级。给予公司2024年20x PE,对应6个月目标价277.8元/股。
风险提示:新能源汽车行业竞争加剧;新品推进力度不及预期。
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