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推荐逻辑:1)2024年11月27日,深圳发布《推动并购重组高质量发展的行动方案(2025-2027)》,鼓励科技型上市公司,通过并购重组持续做大做强。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】政策为怡亚通提供了更加宽松和支持性的并购环境。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2)怡亚通以“做大供应链+做强产业链+做盛孵化器”的三维一体战略,在半导体存储、AI智算、国产信创等方向孵化深耕。2024年上半年,半导体存储分销业务实现营收6.74亿元(+114.27%),AI算力产业供应链业务实现营收3.12亿元(+11.5%)。3)2024前三季度,公司毛利率4.19%(+0.2pp),企稳回升,现金收入比111.53%,获现能力良好,同时作为深圳投控控股的上市子公司,融资渠道畅通。
深耕27年,供应链领域领跑企业。怡亚通是世界500强——深圳市投资控股有限公司旗下企业,中国A股首家上市供应链企业,已成功构建出“供应链+产业链+孵化器”的商业模式,凭借多年深耕的供应链优势,怡亚通培育出数字经济生态沃土,AI算力、半导体等新质生产力布局在大科技枝头结出硕果。
大消费稳步恢复稳中提质,大科技国产替代进程加速。2024年前三季度,社会消费品零售总额达到35.5万亿元,同比增长3.3%,消费品供应链作为经济稳定器和压舱石的作用日益显现。在大科技行业的广阔版图中,国产替代正成为一股强劲的驱动力。2023年我国芯片进口金额达到了2.46万亿元,占2023年我国总进口金额的13.7%。供应链作为连接上下游产业的桥梁,在国内芯片产业的发展进程中有着不可或缺的关键意义。
供应链规模稳定,产业链日臻完善。公司供应链业务将“小怡家”作为数字化品牌引擎,实现品牌商与上下游的紧密连接,为100多家世界500强企业及2600多家知名企业提供高效的分销服务。产业链业务重点布局并发展半导体存储、国产替代等相关业务,共同推动AI技术的进步和应用拓展。2024上半年,公司半导体存储分销业务实现营业收入同比增长114.27%,AI算力产业供应链业务实现营业收入同比增长11.5%。
毛利率企稳回升,获现能力良好。2024前三季度,公司营业总收入584.41亿元,利润总额0.34亿元;毛利率4.19%,同比增加0.2pp,表明公司在成本控制或产品附加值提升方面取得了成效。2024前三季度,经营活动产生的现金流量净额1.89亿元,现金收入比111.53%,收入获现能力较好。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.08亿元、1.33亿元、1.9亿元,BPS分别为3.47元、3.53元、3.59元,对应PB为1.3倍、1.3倍、1.3倍。参考可比公司估值,给予公司25年2倍PB,对应目标价7.06元。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:消费复苏不及预期、市场竞争、汇率波动、并购重组失败等风险。
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