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事件:公司发布公告,推出长期激励计划第一期暨2023年限制性股票与股票期权激励计划(草案),拟授予权益数量总计1404.8万份,占股本总额10.6亿股的1.33%,不设置预留权益。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,拟授予限制性股票897.8万股,占股本总额的0.85%;拟授予股票期权507.0万份,占股本总额的0.48%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)本次激励对象共计416人次,限制性股票的授予价格为6.61元/股,股票期权的行权价格为13.21元/股。考核目标为,以公司2022年扣非后净利润为基数,2024、2025、2026年扣非后净利润增长率不低于100%、130%、170%。费用摊销方面,本次激励预计的授予费用总额为5934.5万元,且在2024、2025、2026、2027年分别摊销3536、1681、668、49万元。
点评:
激励锚定较高增长,传递长期发展信心。经计算,本激励要求公司在2024、2025、2026年实现扣非净利润的下限为9.2、10.6、12.4亿元,则预计公司25、26年扣非净利润同比增速均超过15%,考核目标较为积极,彰显了公司长期发展的确定性和自信心。
汽零业务如期增长,盈利能力有望改善。盾安依托阀件领域深厚底蕴及大口径产品独特优势,切入竞争格局较好的车用阀件赛道,迅速收获国内外系统厂、主机厂广泛认可。全年来看,公司汽车热管理业务伴随规模扩张,盈利能力或有所提升。
主业经营质量持续改善,未来增长可期。公司主业困境反转、治理改善由来已久,时常被各种非经营性的事项所掩盖,在积极调整阀件产品结构、海内外业务结构、家/商用结构以及向内寻求降本增效的努力下,公司扣非口径净利率已经由2020年的0.9%、2021年的3.9%、2022年的4.5%进一步跃升至2023前三季度的7.4%。我们判断,公司后续家电业务增长或无须过分担心:格力仍有商用零部件+设备末端业务持续转入(23年关联交易金额预计双位数高增),热工业务增长强劲。
投资建议:盾安是制冷元器件领域龙头,主业结构升级、盈利改善路径清晰,将业务延伸高景气新能源车热管理赛道后,抓住二供机遇逐渐打造出又一增长曲线,公司双板块发展持续向好,预计23、24、25年归母净利润分别为7.3/9.5/12.0亿元,对应18.6x/14.3x/11.3x,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格波动的风险;海外公司经营风险;参股公司业绩承诺的风险;业务开展不及预期的风险;新技术迭代的风险;股权激励草案变更风险。
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