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事件:陕西煤业发布2023年度报告:2023年公司实现营业收入1708.72亿元,同比增加2.41%,归母净利润为212.39亿元,同比减少39.67%,扣非后的归母净利润为246.80亿元,同比减少16.89%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基本每股收益为2.19元,同比减少39.67%,加权平均净资产收益率为20.73%,同比减少12.57pct。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2024年一季度,公司实现营业总收入404.49亿元,同比减少9.73%,环比减少6.88%,归母净利润46.52亿元,同比减少32.69%,环比减少8.06%;扣非后的归母净利润53.54亿元,同比减少26.33%,环比减少5.81%。
点评:
煤炭业务量升价跌,贸易煤占比增加。1)产销量:根据公司2023年报,2023年公司商品煤产量为1.64亿吨(同比+4.10%);公司商品煤销售量为2.53亿吨(同比+12.60%),其中自产商品煤1.64亿吨(同比+5.27%),贸易煤8954.15万吨(同比+29.04%)。根据公司2024年一季报,2024Q1公司商品煤产量为4145.47万吨(同比+1.49%),销量为6146.63万吨(同比+9.16%),其中自产煤销量为4091.00万吨(同比+1.17%),贸易煤销量为2055.63万吨(同比+29.53%)。2)售价与成本:2023年公司商品煤平均销售价格为596.10元/吨(同比-13.04%),其中自产煤574.52元/吨(同比-14.12%),贸易煤635.56元/吨(同比-12.03%)。公司商品煤平均营业成本为405.00元/吨(同比+1.68%),其中自产煤平均营业成本为256.25元/吨(同比+7.52%),主因安全相关支出增加;贸易煤平均营业成本为676.90元/吨(同比-10.56%),主因煤价下滑。3)盈利:2023年商品煤实现吨煤毛利246.67元/吨(同比-24.03%),其中自产煤吨煤毛利376.77元/吨(同比-18.75%),贸易煤吨煤毛利8.86元/吨(同比-32.33%)。
2023年,公司煤炭业务实现营业收入1650.16亿元(同比+1.50%),营业成本为1025.54亿元(同比+14.50%),实现毛利624.62亿元(同比-14.45%),毛利率为37.85%(同比下降7.06pct)。
资本开支同比下降,资金投入助力产能释放。根据公司2023年报,公司2024年资本开支计划23.33亿元(同比-48.43%)。1)小保当风井及选煤厂项目计划投资3.3亿元,四季度主体施工工程完工。2)神渭管运水煤浆添加剂及中水综合利用项目计划投资2.52亿元,四季度管道和加压泵安装完成,机械竣工。3)彬长胡家河二号、李家沟风井项目计划投资4.35亿元,四季度胡家河二号风井提升房、井口房施工完成,提升系统形成。文家坡李家沟风井提升机房安装完成,井口房施工完成,提升系统形成。
现金分红比例60%,股息率为5.21%。分红方面,根据公司2023年度利润分配方案,拟派发每股现金红利1.315元(含税),现金分红总额(含税)为127.49亿元(含税),以2024年4月25日收盘价25.22元/股计算,股息率为5.21%,占公司2023年度实现归母净利润的60.03%。
盈利预测与投资建议。我们推荐陕西煤业基于以下三个方面:1)公司所在矿区煤炭储量丰富、品质优异、自然灾害少。2)公司煤矿核定产能1.62亿吨,形成“中部看陕煤”战略格局。3)公司业绩韧性较强,经营稳健股东分红有保证。我们预计2024-2026年公司实现营业收入1754.83亿元、1818.81亿元、1888.00亿元,归母净利润为214.51亿元、218.08亿元、219.56亿元,EPS(摊薄)为2.21元、2.25元、2.26元,以2024年4月25日收盘价25.22元/股对应PE为11.4x/11.2x/11.1x,维持公司“增持”评级。
风险提示:安监环保政策趋严、煤价系统性下跌、下游需求不及预期、重点煤矿发生安全生产事故
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