长城证券-淮北矿业-600985-24Q1盈利边际改善，公司业绩有望持续增长-240428

　　事件：淮北矿业发布2024年一季报：2024年第一季度，公司实现营业收入173.22亿元（同比-8.8%，环比-3.0%），归母净利润为15.90亿元（同比-24.70%，环比+36.3%），扣非后的归母净利润为15.65亿元（同比-24.57%，环比+55.9%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基本每股收益0.64元/股（同比-25.17%），加权平均净资产收益率为4.16%（同比-1.97pct）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　点评：

　　煤炭业务：一季度销量下滑，吨煤毛利环比增长。根据公司2024年第一季度主要经营数据公告，1）产销量：2024Q1年公司商品煤产量为523.64万吨（同比-7.73%），商品煤销售量为402.61万吨（同比-21.08%）。2）售价：2024年Q1公司吨煤售价为1176元/吨（同比-15.2%，环比+14.7%）。3）成本与盈利：2024年Q1公司吨煤成本为593元/吨（同比-17.0%，环比+22.9%），吨煤毛利为584元/吨（同比-13.3%，环比+7.4%）。

　　总体来看，2024年Q1煤炭业务销售收入为47.37亿元（同比-33.07%），销售成本为23.86亿元（同比-34.51%），毛利为23.50亿元（同比-31.56%），毛利率为49.6%（同比上升1.1pct）。

　　煤化工业务：甲醇产销量同比下降，主要产品价格同比下跌。根据公司2024年第一季度主要经营数据公告，1）产销量：2024Q1年公司焦炭产量为87.63万吨（同比+0.15%），焦炭销量为86.34万吨（同比-0.25%）；甲醇产量为9.05万吨（同比-42.65%），甲醇销量为8.13万吨（同比-46.19%）。2）售价：2024Q1年公司焦炭平均销售价格为2311.81元/吨（同比-13.78%）；甲醇平均销售价格为2161.71元/吨（同比-4.39%）。3）采购量：2024年Q1公司洗精煤采购量为121.32万吨（同比-2.87%），消耗量为128.87万吨（同比+4.14%），单位成本为1793.31元/吨（同比-17.16%）。

　　盈利预测与投资建议。我们推荐淮北矿业基于以下三个方面：1）公司是华东地区主要的焦煤企业，资源储量丰富，焦煤品质优良，区位优势明显。2）公司深化业务布局，持续推进煤炭和煤化工产业链融合。3）公司在建项目稳步推进，产能仍有增长空间。我们预计公司2024-2026年实现营业收入742.42亿元、755.15亿元和770.12亿元，归母净利润为65.48亿元、70.27亿元和78.15亿元，EPS（摊薄）为2.43元、2.61元和2.90元，以2024年4月26日收盘价17.87元/股对应PE为7.4x/6.8x/6.2x，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：在建工程进度不及预期、重点煤矿发生安全生产事故、煤价超预期下跌、安全环保政策趋严