西南证券-诺力股份-603611-全年业绩符合预期，大车销量增长超60%-240417

　　事件：公司发布2023年年报，2023年实现营收69.6亿元，同比增长3.9%；归母净利润为4.6亿元，同比增长13.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Q4单季度来看，实现营收16.3亿元，同比下降19.6%，环比下降18.2%；归母净利润为1.0亿元，同比下降11.1%，环比下降28.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　叉车与智能物流系统双轮驱动，营收稳健增长；加强成本控制，叠加汇率影响，毛利率提升。2023年公司叉车板块收入同比增长5.1%，智能物流系统收入同比增长2.2%，总营收稳健增长。2023年公司综合毛利率为22.2%，同比增加2.0个百分点，主要系公司成本控制能力加强、汇率变动、原材料价格低位运行等因素。Q4单季度公司综合毛利率为25.5%，同比增加3.4个百分点，环比增加6.1个百分点，Q4毛利率提升主要系叉车业务占比提升。

　　市场开拓力度加大，汇兑收益同比减少，期间费用率提升，净利率小幅提高。2023年公司期间费用率为14.3%，同比增加2.0个百分点，其中财务、销售费用率分别同比增加1.0、0.9个百分点；Q4单季度为17.6%，同比增加3.0个百分点，环比增加5.9个百分点，主要系销售费用率同比增加3.5个百分点、环比增加4.3个百分点。2023年公司净利率为6.6%，同比增加0.9个百分点，净利率同比增加主要系毛利率提升；Q4单季度为6.5%，同比增加1.5个百分点，环比减少0.3个百分点，净利率环比下降主要系期间费用率上升。

　　“大车战略”叠加海外出口，公司叉车板块成长潜力大。乘行业锂电化东风，公司在叉车板块确立大车战略，重点拓展大型锂电叉车，2023年销量同比增长60%以上。1）产能端：2023年3月，公司发布公告，新建大型锂电叉车产能3万台，产值30亿元，2年内竣工投产，目前公司大车产品图谱不断完善，产品竞争力不断增强。2）市场端：公司叉车以海外市场为主，出口占比超过70%，主要市场为欧美地区，在海外市场，公司小车品牌力较强，近两年重点拓展大车经销商，订单需求将逐步释放。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.5、6.6、7.8亿元，未来三年归母净利润复合增长率为19%，维持“买入”评级。

　　风险提示：海外市场拓展或不及预期，宏观经济波动风险，汇率波动风险。