甬兴证券-社会服务行业周报：消费市场稳步复苏，出行产业链持续受益-240124

　　行情回顾

　　本周，沪深300下跌0.44%；社会服务板块整体下跌2.99%，跑输沪深300指数2.55pct，涨跌幅在申万Ⅰ级31个行业中排第15位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】四大板块中旅游及景区涨幅居首位，上涨3.54%，专业服务、教育、酒店餐饮皆呈下跌态势，分别下跌8.51%、5.36%、0.38%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）。

　　核心观点

　　社零：国民经济恢复向好，金银珠宝品类表现亮眼。据国家统计局，12月社零总额4.36万亿元，同比+7.4%，环比+2.5%。2023全年，社零总额47.1万亿元，比上年+7.2%。从消费类型看，服务消费持续向好，12月服务业生产指数同比+8.5%，其中餐饮业延续较高景气，12月餐饮收入5405亿元，同比+ 30%，增速环比+4.2pct。从渠道看，23年线上消费持续增长，全国网上零售额15.4万亿元，同比+11.0%。其中，实物商品网上零售额13万亿元，同比+8.4%；线下业态总体较为稳健，23年专业性及便利性店铺复苏态势良好，限额以上零售业单位中百货店/便利店/专业店/品牌专卖店零售额比上年分别+8.8%/+7.5%/+4.9%/+4.5%。从品类看，必选消费有所分化，其中烟酒、饮料类表现稳健，分别同比+8.3%、+7.7%，而中西药品类有所走弱，同比-18.0%；可选消费中金银珠宝、服装/鞋帽/针纺织品、体育/娱乐用品类增速居于前三，分别同比+29.4%、+26.0%、+16.7%。我们认为，国民经济持续恢复向好，随着岁末年初大促，叠加春节寒假旅游出行催化，消费需求有望逐步释放，居民消费呈稳步复苏态势。

　　出行：传统节假日来临，出行产业链有望整体受益。临近春节8天假期，马蜂窝平台春节出行热度上涨350%，呈不断上升趋势。团圆佳节助推阖家出游成为大多数游客选择，家庭亲子客群在春节出行人群中占比42%。携程显示国内游、出境游、入境游订单均大幅增长。北方冰雪游与南方避寒游“南北互换”式出游方式成为国内游热门选项，春节期间旅游订单同比增长超7倍；东南亚、港澳、澳新是出境游热门目的地，而外国人来体验中国春节的数量也趋增，出境游、入境游订单均同比增长10倍以上。另外，出行方式方面，据同程旅行，由于铁路热门线路高峰时段车票较难购买，机票为不少消费者备选项，因此国内机票价格不断走高，目前机票均价已接近千元。而随着国际航班运力的快速恢复，24年春运期间国际机票价格已基本回归正常水平，平均价格同比-41%，较低的机票价格利好春节出境游和跨境探亲出行。我们认为，考虑到传统节假日期间，探亲客流与旅游客流叠加，国内游及出境游的需求或将增长，出行产业链有望整体受益。

　　投资建议

　　投资建议：国内游市场边际转暖，国际游加速恢复。我们认为，出行产业链有望整体受益，建议关注：1）经营效率修复且整体韧性较强的餐饮龙头：九毛九、海底捞；2）出行链中刚需属性较强的酒店标的：首旅酒店、华住集团；3）存在扩张预期、供给优质的旅游标的：宋城演艺；4）客流逐渐修复、需求增长的免税板块：中国中免；5）受益于旅游预订增长的OTA平台：携程集团、同程旅行。

　　风险提示

　　消费复苏不及预期；市场竞争加剧；宏观经济波动等。