国泰君安-12月进出口数据点评：探索出口的结构性亮点-240112

　　12月出口环比增速低于季节性，但受益于] 2022年低基数，同比增速继续回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】12月出口同比增速2.3%，前值为0.5%，市场预期2.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）12月环比增速4.0%，低于季节性（5%-8%），10月至12月，11月出口环比基本符合季节性，10月和12月环比均低于季节性。

　　回顾2023年，全年出口增速-4.6%，全年节奏来看，1至4月受益于积压订单和低基数，同比增速明显上升，但二季度之后，伴随着低基数效应消退以及出口动能的减弱，同比增速下探，四季度在低基数效应下，同比增速由负转正。从量价角度来看，价格是2023年出口的主要拖累因素，而数量由于低基数，实现了正增长。

　　展望全年，我们预计2024年出口增速将较2023年有所改善，预计全年增速在0附近，仍有出口亮点：

　　部分地产后周期产品：近期海外长端利率快速下行，海外地产销售有望在上半年启动，且从居民资产负债表、购买意愿和人口结构来看，地产上行幅度可能较大。

　　新能源汽车出口凭借较高的性价比和智能化，预计出口增速虽然有所回落，但仍将保持高位。但需要警惕欧盟2023年10月初发起的反补贴调查，该调查预计在13个月内结束，或存在加征关税的风险。

　　跨境电商相关的小货值产品：在海外经济下行周期中，预计消费也将会出现降级趋势，而跨境电商可以凭借超高性价比和200美元以下小货值产品免关税的优势，有望实现较快增长。

　　12月出口分产品来看，低基数下，多数产品增速有所回升。其中劳动密集型产品回升最明显，箱包、鞋靴、玩具、家具、电脑等出口增速回升幅度均在7个百分点以上，明显高于整体出口增速回升。此外，汽车出口增速也出现大幅回升，回升24个百分点至52%。但手机在低基数效应消退后，出口增速大幅回落55个百分点至0%。分国家和地区来看，对多数主要经济出口增速回升。其中对欧盟、英国和日本出口增速分别升13/12/1个百分点至-2%、8%和-7%。对拉美、东盟和非洲出口增速也分别回升2/1/1个百分点至7%、4%和-6%，但对金砖国家出口增速下降2个百分点至13%。对美国出口增速也大幅回落14个百分点至-7%。

　　进口方面，12月进口同比增速0.2%，环比增速2.1%，略低于季节性，价格对进口的拖累程度减轻。分产品来看，铁矿石价格涨幅进一步扩大，而天然气、煤炭、塑料等产品价格跌幅小幅收窄，原油价格同比跌幅小幅扩大。往后看，随着价格高基数的减弱，预计价格对进口的拖累程度将继续减弱。从11月进口的量价数据来看，价格对进口的拖累已经基本降至0附近，数量是进口的主要贡献因素。

　　风险提示：全球经济下行速度超预期；海外银行危机再次出现。