光大证券-铜行业系列报告之四：4月家电排产超预期，上调2024年国内家电用铜需求量至244.2万吨-240406

　　事件：根据产业在线发布的三大白电4月排产数据，2024年4月空冰洗排产总量合计为3681万台，较去年同期生产实绩增长16.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分产品看，4月份家用空调排产2219万台，较去年同期生产实绩增长22.7%；冰箱排产820万台，较上年同期生产实绩增长14.2%；洗衣机排产642万台，较去年同期生产实绩增长2.0%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　旺季高温预期叠加铜价涨价刺激，空调排产明显增长。2024年4月-6月家用空调内销排产分别同比增加20.9%、16.3%、13.5%，主要系旺季高温天气预期以及铜涨价刺激下部分企业发布涨价通知；2024年4-6月家用空调出口排产分别同比增加28.3%、16.7%、3.1%，主要系红海局势影响，海运价格上涨促成欧洲区域订单提前锁定出货，欧美区域库存也存在较大补给需求。

　　以旧换新备货影响下，冰箱4月排产维持较高水平。2024年4月冰箱内销和出口排产分别为368万台和452万台，同比增加10.9%和19.9%，仍维持较高增长水平。2024年3月7日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，《行动方案》明确提出设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升四大行动，国家发改委给出的数据显示，2023年底民用汽车保有量达到3.36亿辆，冰箱、洗衣机、空调等家电保有量超过30亿台，汽车、家电更新换代将创造万亿规模的市场空间。

　　假设2024年国内空调和冰箱排产同比增速为9%和6%。若按照产业在线数据测算，2024年1-6月国内空调排产11524万台，同比增速为18.4%；2024年1-4月国内冰箱排产为2907万台，同比增速为12.3%，考虑到下半年非旺季等因素，我们预计2024年国内空调和冰箱排产同比增速为9%和6%。

　　上调2024年家电用铜需求28.6万吨。根据我们已经外发的《供给增速放缓，缺口渐趋显现——铜行业深度报告》，2023年国内家电用铜需求为224.8万吨，占全球总需求量的8.3%。若上调2024年国内空调和冰箱排产同比增速为9%和6%，预计2024年国内家电用铜需求上升为244.2万吨，同比增加8.6%，较原先预期增加28.6万吨。

　　投资建议：家电需求上调预期或加剧铜短缺。我们在2024年3月14日外发的《供给增速放缓，缺口渐趋显现——铜行业深度报告》中预测2024年全球精炼铜供需缺口（供给-需求）为2万吨，家电上调需求或将加剧精炼铜短缺（供给需求）为-26.5万吨。持续推荐洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信，建议关注铜陵有色、藏格矿业等。

　　风险提示：下游需求不及预期风险；铜矿投产进度超预期风险。