中原证券-东方证券-600958-2023年年报点评：轻资产业务均有所承压，信用减值持续拖累业绩-240410

　　2023年年报概况:东方证券2023年实现营业收入170.90亿元，同比-8.75%；实现归母净利润27.54亿元，同比-8.53%；基本每股收益0.30元，同比-14.29%；加权平均净资产收益率3.45%，同比-0.71个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年拟10派1.50元（含税）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　点评：1.2023年公司利息净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪、投行、资管、其他收入占比出现下降。2.经纪业务收入市占率保持稳定，代销规模、机构及高净值客户保持增长，合并口径经纪业务手续费净收入同比-9.85%。3.股权融资规模下滑的幅度较大，各类债券主承销金额保持增长，合并口径投行业务手续费净收入同比-12.87%。4.市场因素导致券商资管业务承压，公募基金业绩贡献同步下滑，合并口径资管业务手续费净收入同比-23.29%。5.固收自营推动自营业务总规模再创新高，交易类股票业务低仓位运行，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+15.82%。6.两融余额份额稳定，进一步压降股票质押规模，信用减值损失仍维持高位，合并口径利息净收入同比+7.56%。

　　投资建议:报告期内受市场环境影响，公司轻资产业务均有所承压，特别是信用减值维持高位拖累了公司整体经营业绩。与此同时，公司加快构建买方财富管理体系，经纪业务客户规模持续增长；东证资管和汇添富基金大力提升投研能力，稳固公司资管品牌的市场优势；自营推进销售交易转型，固收投资规模持续增长有助于公司投资收益稳定性的增强。预计公司2023、2024年EPS分别为0.31元、0.34元，BVPS分别为8.88元、9.14元，按4月9日收盘价8.13元计算，对应P/B分别为0.92倍、0.89倍，维持“增持”的投资评级。

　　风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.投资端改革的政策效果不及预期