开源证券-华峰化学-002064-公司信息更新报告：己二酸、氨纶景气下行，低成本双龙头盈利仍显韧性-231114

　　Q3己二酸、氨纶景气度环比下行，公司业绩或已见底，维持“买入”评级

　　根据公司公告，2023年前三季度公司实现营业收入196.82亿元，同比-1.30%；实现归母净利润19.29亿元，同比-20.17%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对应Q3单季度，公司实现营业收入70.60亿元，环比+9.79%；实现归母净利润5.70亿元，环比-21.63%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年Q3，己二酸、氨纶景气度下行，我们下调2023-2025年盈利预测，预计归母净利润分别为25.90（-4.48）、30.37（-9.06）、35.61（-8.08）亿元，EPS分别为0.52（-0.09）、0.61（-0.18）、0.72（-0.16）元，当前股价对应PE分别为13.6、11.6、9.9倍。根据公司公告，公司115万吨/年己二酸扩建项目（六期）已于9月12日左右投产，尚有20万吨氨纶募投项目拟建，进一步打开成长空间，维持“买入”评级。

　　2023年Q3己二酸、氨纶景气度环比下滑，公司业绩环比下滑

　　己二酸方面，2023年Q3，己二酸的平均价格为9,435元/吨，环比-0.67%；纯苯价格环比上涨，致己二酸平均价差环比下降至3,367元/吨，环比-16.03%。氨纶方面，根据百川盈孚、Wind等数据，2023年Q3，氨纶40D平均价格为31,703元/吨，环比-1.89%；纯MDI价格上涨，导致氨纶价差环比下降至12,634元/吨，环比-9.12%。根据我们测算，截至10月28日，己二酸、氨纶价差分别为3,367、12,691元/吨，分别处于2017年以来10.95%、11.49%的历史分位值。根据涪陵发布公众号及公司公告，公司40万吨己二酸已于2023年9月投产，随着己二酸、氨纶价差见底，公司Q3业绩见底迹象明显。

　　氨纶景气度或已见底，未来行业产能增量或主要来自于公司，看好公司成长

　　根据我们测算，2023年Q3的氨纶平均价差已接近于2019年氨纶行业底部时的价差，行业盈利或亦处于历史底部。根据百川盈孚、公司公告，未来氨纶行业主要增量来自于公司募投项目待建的20万吨/年氨纶产能，待产能投产后，氨纶行业产能增速或大幅放缓，届时氨纶景气度有望走出低谷。公司作为低成本的氨纶龙头，在行业底部逆势扩张氨纶产能，未来有望明显受益于氨纶景气度回升，看好公司长期逆周期配置价值。

　　风险提示：宏观经济复苏不及预期、原油价格大幅下跌、项目建设不及预期。