国信证券-润泽科技-300442-积极推进液冷与智算布局，分红回馈股东-240420

　　2023年净利润增长47%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2023年实现收入43.5亿元，同比增长60.3%；实现归母净利润17.6亿元，同比增长47.0%；实现扣非归母净利润17.1亿元，同比增长50.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）单四季度来看，公司实现营业收入16.7亿元，同比增长130.2%；实现归母净利润6.4亿元，同比增长69.9%。经营性净现金流受AIDC业务设备购置支出影响，同比降低30.4%至12.44亿元。总体来看，公司归母净利润位于此前业绩预告区间，2023年实现快速增长。

　　分业务来看，其中IDC业务实现收入31.5亿元，同比增长16.1%；AIDC业务实现收入12.0亿元。分地区来看，华东地区业务贡献收入，2023年实现营收10.1亿元，廊坊地区外布局正逐步推进。

　　营收结构变化影响盈利能力。2023年公司实现毛利率水平48.6%，同比降低4.5pct，实现净利率水平40.4%，同比降低3.7pct。盈利能力下降主要系营收结构影响，AIDC业务新增设备购置成本，毛利率约33.1%，低于公司平均水平；IDC业务毛利率为毛利率为54.5%，同比增长1.35pct。

　　前瞻布局液冷与智算服务，积极推进AIDC布局。液冷业务方面，公司率先交付行业首栋液冷智算中心；智算服务方面，2023年公司牵头在京津冀园区与长三角园区部署大规模算力模组。同时，规划建设廊坊B区为可聚集10万卡以上的智算中心单体项目，为万亿大模型训练与推理提供服务支持。

　　积极分红回馈股东。公司2023年实施了中期现金分红，每10股派发现金红利3.90元（含税），合计派发6.7亿元现金分红。董事会提议进一步派发2023年年度现金分红，每10股派发现金红利1.27元（含税），合计派发2.2亿元现金分红，并提请股东大会授权董事会制定不超过7.0亿元的2024年中期现金分红方案。

　　风险提示：AIDC发展不及预期，数据中心建设及上架进度不及预期，行业竞争加剧。

　　投资建议：维持盈利预测，维持“增持”评级

　　维持公司2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为23.2/34.7/40.0亿元，当前股价对应PE分别为22/15/13x，对应EV/EBITDA分别为21/15/13x。公司传统IDC项目交付稳步推进，AIDC业务拓展顺利，看好发展潜力，维持“增持”评级