浙商证券-固收+基金对比（1）：蓄势待发，关注二级债基中的前锋-231113

　　投资要点

　　高弹性二级债基在权益市场上涨阶段进攻优势凸显

　　高弹性二级债基在股票或转债上涨阶段业绩亮眼，我们从中筛选出历史业绩较优的两只基金：光大添益A和天弘弘丰增强回报A，作为本文研究对象。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　业绩比较：光大添益A攻守兼备，天弘弘丰增强回报A进攻性较强

　　2020年8月以来，与高弹性二级债基和可转债基金相比，天弘弘丰增强回报A在转债上涨行情中超额收益较高，光大添益A在转债上涨、股和转债震荡下跌行情中业绩均优于同类平均。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　投资框架：黄波均衡配置高性价比转债，杜广多角度选择弹性较高的转债

　　黄波：选择景气度高的几个板块均衡配置，个券选择上，主要关注转债价格、转股溢价率、正股股价和估值的历史分位数、过往ROE水平等，一方面动态配置性价比高的可转债，另一方面挖掘确定性高的个券机会。

　　杜广：杜广从正股基本面、波动率、转股诉求三方面并结合转债特性进行个券选择，倾向于选择次优质、高波动性、转股诉求强的公司。

　　转债投资：光大添益A注重性价比，天弘弘丰增强回报A后期注重组合弹性

　　（1）行业配置：与中证转债相比，2020Q4-2023Q3两只基金均显著低配银行板块转债、超配消费板块转债，且行业配置收益弹性较大。

　　（2）持券特征：近3年光大添益A持仓转债以平衡型转债为主，持仓转债价格低于天弘弘丰增强回报A、转股溢价率低于中证转债，较注重选券性价比；天弘弘丰增强回报A在2021Q4之后对偏股型转债配置增加，持仓转债价格较高、转股溢价率较低，组合弹性或较高。

　　（3）正股特征：2020Q4-2023Q3光大添益A持仓转债正股的加权平均市值比中证转债更小，且多期持仓转债加权ROE和营业收入增速超过中证转债，表明光大添益A对正股市值、ROE和营业收入增速的要求或更为严格。

　　（4）个券操作：从共同持仓的苏银转债、山鹰转债（鹰19转债）、海亮转债来看，两只基金建仓时点和后续仓位调整存在较大差异。

　　（5）投资收益率：近12个季度光大添益A和天弘弘丰增强回报A持仓转债加权平均涨跌幅的季度均值分别为1.28%和1.04%，高于中证转债成分券（0.42%）。

　　股票投资：光大添益A偏向平衡风格，天弘弘丰增强回报A偏向价值风格

　　（1）行业配置：2020年以来光大添益A存在较明显的行业板块轮动特征，天弘弘丰增强回报A对周期和金融地产的配置比例上升。

　　（2）选股胜率：仅从2021Q2-2023Q3共10期数据来看，若以行业涨跌幅和0作为胜率的判断基准，两只基金历史重仓股选股胜率低于50%。

　　（3）持股特征：近3年天弘弘丰增强回报A持股风格偏向大盘价值或中盘价值，光大添益A持股风格偏向大盘平衡或中盘平衡风格。近3年两只基金股票换手率呈下降趋势，股票行业集中度和个股集中度基本在60%以下。

　　（4）个股操作：从至纯科技、桐昆股份等高频重仓股来看，两只基金建仓时点和后续仓位调整存在较大差异。

　　风险提示

　　1.报告内数据结论均基于历史数据得到，存在因数据的主观筛选、数据样本量的不足、数据方法的局限导致的结论与实际存在偏差的风险，仅供参考。2.关于基金管理人的投资风格描述均来自第三方平台信息整理，不代表投资建议。3.报告不涉及任何基金评价和产品推荐。详细风险提示请阅读正文风险提示部分。