海通证券-传智教育-003032-2023年收入5.3亿，静候市场需求反弹-240422

　　投资要点：

　　公司4月16日发布2023年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2023年实现收入5.3亿元，同比减少33.4%，毛利率为50.5%，同比下降7.3pct；归母净利润1563.0万元，同比减少91.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）主要原因：①受整体经济环境影响，就业形势面临较大压力，公司作为培训为导向的教育机构，学员报名人数减少。②信托产品逾期兑付，确认公允价值变动损失5000万元。③公司战略调整，关停面向高中毕业生的数字化人才非学历高等教育业务。

　　简评及投资建议。

　　2023年扣非归母净利润0.2亿元，期间费用同比下降。2023年公司实现收入5.3亿元，同比下降33.4%，归母净利润0.2亿元，同比下降91.3%，扣非归母净利润0.2亿元，同比下降83.9%，毛利率50.5%，同比下降7.3pct，销售费用/管理费用/研发费用各0.9/0.7/0.6亿元，同比下降各26.4%/14.1%/5.1%。4Q23公司实现收入0.9亿元，同比下降50.7%，归母净利润-0.9亿元，同比下降797.8%，扣非归母净利润-0.5亿元，同比下降932.2%，毛利率24.8%，同比下降24.1pct。

　　营销、合作和研发三线发力，静候市场需求反弹。公司通过互联网搜索平台、行业论坛、微博及微信矩阵号等持续引入潜在用户，推动公司的线上推广，并为合作高校提供全方位教材、教学内容资源等进行合作营销。同时公司与行业龙头公司合作，为后续发展赋能：2024年1月，公司成为阿里云授权培训认证合作伙伴，同月，公司与华为签署了HarmonyOS人才生态体系服务合作协议，并于3月成为华为HarmonyOS认证级授权培训伙伴。公司内部研发持续更新，不断提升竞争能力，编著教材有14本入选“十四五”职业教育国家规划教材书目，6本入选“十四五”职业教育江苏省规划教材。

　　双轨发展布局持续完善，市场影响力进一步扩大。公司于2024年1月29日以自有资金2.6亿元向全资子公司大同好学增资，目前注册资本达5.6亿元，其中申请举办的大同数据科技职业学院已纳入《山西省“十四五”时期高校设置规划》，逐步打造一流应用型数字化学历职业教育。我们认为，大同好学的不断建设，有望和已有中职学校形成协同效应，深化业务布局，进一步提升业务辐射范围，巩固和提高公司在行业内的市场占有率。

　　更新盈利预测。预计公司2024-26年EPS各0.39、0.46、0.48元。我们认为，受益于国家数字化人才巨大缺口，公司有望依托优质课程内容与培训质量迎来招生回暖。参考可比公司估值，给予公司2024年25-30倍PE，对应合理价值区间9.75-11.70元/股，“优于大市”评级。

　　风险提示。宏观经济下行风险；行业竞争加剧风险；IT人才需求下降风险。