格林大华期货-玉米区间运行，生猪宽幅震荡-240427

　　年报2023年11月29日《玉米区间运行重心下移生猪去产能进入实质阶段》

　　月报2024年02月02日《玉米区间运行生猪供需双减》

　　月报2024年03月02日《玉米验证上方压力生猪短期压力仍存》

　　季报2024年03月28日《玉米区间运行生猪阶段供需均衡》

　　玉米观点

　　宏观逻辑—宏观驱动持续减弱。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国外关注美联储议息会议及地缘政治冲突。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）国内稳经济政策持续释放，关注后续货币政策对国内流动性影响程度。

　　产业逻辑—进入被动建库周期，重点关注增储节奏及规模。

　　供需逻辑—供给来看，国际方面，全球玉米供需格局持续转向宽松，市场等待3月28日USDA种植意向报告和季度谷物库存报告。国内方面，长期来看，本年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径，进口谷物相对充足且进口成本维持低位，进口利润窗口持续开启，23/24年度我国玉米供需格局转向供需基本平衡，维持新粮种植成本+替代品定价逻辑。中短期来看，当前气温升高，基层粮源持续减少，基层潮粮销售进入尾声。东北地区增储预期以及超期稻谷拍卖消息多空交织扰动市场情绪。进入二季度基层粮源转至渠道及企业库存，供给端重点关注政策粮源拍卖力度以及替代品供给规模。政策粮源拍卖方面关注超期稻谷拍卖规模及节奏，替代品供给关注进口到港节奏及新麦价格。中线或维持宽幅区间运行，长期重心或仍将下移。需求来看，二季度饲用需求或环比回落，工业消费相对稳定，关注下游企业补库情况及采购心态。

　　后市观点—短期超期稻谷拍卖预期影响市场情绪转弱，期货盘面短线震荡偏弱运行，中线或维持区间运行，长期重心或仍将下移。

　　期货方面，3月22日周报提示的2405合约空单关注下方支撑2400，若支撑有效则前期空单可考虑止盈，反之可继续持有，目前来看盘面跌破2400一线支撑下移至2300-2350。

　　风险因素：政策粮源投放力度、增储规模、进口玉米及替代品到港节奏。

　　生猪观点

　　二季度行情展望：近期养殖端压栏增重及二育进场改变出栏节奏，当前市场供给减少支撑现货偏强运行，然而肥标价差持续收窄，养殖端惜售情绪减弱，规模场增加出栏计划，阶段性供给压力或后移至4月份，市场对清明节后看跌预期较强。然而，从中大猪及新生仔猪数据来看，二季度生猪出栏数量环比减少，供求格局有望改善，猪价整体预期向好。综上，阶段性压力后移的压力和出栏头数减少的支撑相互掣肘，对应猪价维持成本线附近区间运行。向上空间需评估中部猪瘟疫病对全国供给影响程度及此轮二育规模。重点关注出栏体重及集团场压栏结束后现货具体表现。若集团场压栏结束恢复出栏，但体重没有下降趋势，猪价仍稳中偏强，或说明中部疫病影响大于预期，二季度现货走势或强于此前预期；反之，若体重回落且猪价走弱，或说明标猪仍较充足，二季度猪价持续向上动能不足。重点关注肥标价差、出栏体重以及南方疫病形势。

　　操作建议：2405合约或维持15000-16000区间运行，主线跟随现货波动，走基差修复逻辑；远月合约春节前已建议空单止盈，当前建议关注盘面持续冲高确认压力后的卖保机会，当前盘面压力基本得到确认，重点关注卖保机会，建议操作可以相对灵活。2407合约验证17000压力效果，2409、2501合约压力验证18000压力效果，2411合约上方压力18300-18500，2503合约上方压力17000-17300。