中泰证券-信用业务周报：商品市场走势分化或如何影响股市表现？-240325

　　近期有色金属价格的上涨趋势引起了市场的广泛关注。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】有色金属上涨原因较为复杂，既有国际宏观经济政策的影响，也有国内产业政策调整的推动。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　从国际角度来看，美联储今年的整体偏鸽派政策基调为有色金属市场提供了支撑。在低利率环境下，投资者寻求更高回报的资产，有色金属因其商品属性和避险功能而受到青睐。此外，美国大选年的政治不确定性，特别是共和党党内关于“美元霸权”的言论，进一步增强了市场对黄金等贵金属的避险需求，推动了有色金属价格的上涨。

　　国内因素方面，中国作为全球最大的有色金属消费国，其产业政策的调整对全球有色金属市场有着深远的影响。今年两会期间，政府强调了产业高端化、智能化、绿色化的发展方向，这一政策导向为有色金属市场注入了新的活力。特别是在低空经济、新能源、半导体等新兴产业领域，预计将迎来国央企产能的大规模扩张。国资委对中央汽车企业的新能源汽车业务进行单独考核，以及发改委对新能源车产业“提质、降本、扩量”的政策支持，都是推动有色金属需求增长的重要因素。这些政策不仅促进了新能源汽车等产业的发展，也为有色金属产业链上游的原材料供应商带来了利好消息。

　　尽管中游国央企的产能扩张对有色金属等上游产业构成了实质性的利好，但也应注意到，新能源等行业的中下游供求格局并未出现根本性的变化。这意味着，当前有色金属市场的上涨更多地是结构性的，而非总量上的再通胀预期。投资者在把握投资机会时，应更加关注行业内部的结构性变化，而非简单地跟随宏观层面的通胀趋势。

　　对于新质生产力，我们上周强调了与“颠覆性、前沿性”技术相关的央企科技龙头与有色、设备等中上游国央企，本周我们进行进一步阐述与挖掘：

　　1）央企对科技企业的并购重组：根据“2025年，中央企业战略性新兴产业收入占比要达到35%”的要求，国资委表示“实施战略性新兴产业投资倍增行动计划鼓励中央企业开展高质量投资并购”，预计今年央企收购科技企业将拉开大幕。

　　2）一系列科技产业政策，如：创新药、国产替代、半导体第三期大基金等，或均将加快出炉，这其中，面临政策环境显著“质变”的创新药龙头或弹性相对更大，但需要注意的是，本轮政策对创新药等行业的支持的思路，依然是“去伪存真”，聚焦有核心研发能力的龙头。

　　3）上述政策能否带来13-15年的主题单边行情？我们认为，单边主题行情的持续性的关键在于是否有资金持续推动，如：央行持续大放水，监管鼓励加杠杆等，考虑到今年央行以汇率为首要任务以及监管“长牙带刺”的要求，和央企收购及政策支持中的“重核心研发能力”的要求，预计上述政策带来的更多的是结构性机会的轮动，而非13-15年行情的复制。

　　风险提示

　　国内经济发展不及预期：投资、出口、消费等重要数据的变化，造成经济下行或经济复苏不及预期。

　　财政与货币政策不及预期：财政政策方向与力度发生变化、货币政策突然收紧或放松。

　　全球突发性事件影响：如地缘政治冲突爆发或加剧、原油价格巨幅波动、海外主要国家或地区经济数据与预期出现背离、海外主要国家或地区经济政策突然转向等。

　　股市突发性事件影响：如监管政策变化、上市公司财务暴雷或信誉危机等。

　　引用数据滞后或不及时：报告引用的公开数据可能存在信息滞后或更新不及时，存在引用数据之后导致对分析结论的准确性产生影响。

　　历史规律失真：本报告观点存在基于历史统计的部分，存在历史规律失效的风险。