国金证券-量化观市：全球景气度的回升是否会导致后续市场主线出现切换？-240408

　　摘要

　　过去一周，国内主要市场指数中，上证50、沪深300、中证500、中证1000指数均震荡上行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上证50、沪深300、中证500和中证1000指数的涨幅分别0.63%、0.86%、1.67%和1.10%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　过去一周，由于上上周末（3月31日）公布的3月中采制造业PMI大超预期，推动4月1日股市的高开高走，其中创业50和沪深300等大盘成长板块当日领涨,但后续两日市场情绪有所回落。而在制造业PMI的细项之中，新出口订单的回升最为明显，从2月的46.3上升到3月51.3，环比提升5.0。我们认为新出口订单的回暖与全球经济的回暖密不可分。全球制造业PMI在24年1月的数据公布后重新回到了枯荣线以上(报50.0)，而后逐月抬升，3月数据为50.6。而且全球经济的回暖，也带动了铜和铝等工业金属价格的回升，从而引发了有色金属板块在本周的领涨。

　　海外方面，3月非农就业新增人数报30.3万人远超彭博一致预期的21.0万人，美国就业景气度较为良好。另外过去一周随着美国通胀有重回上行的石头，联储官员鹰声四起。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利称美联储今年有可能不降息；拥有FOMC永久表决权的美联储理事鲍曼表示有可能需要提高利率才能控制住通胀。这使得截至4月5日联储基金利率期货市场定价到24年底的降息次数掉落到3次以下（降到了2.59次）。我们认为经济的回暖和通胀的回升，带动美国十年国债利率的进一步抬升。而美债利率继续抬升或会使得科技股的上涨势头有所降温。所以结合整体来看，未来一周我们预期短期资金会从以AI概念为首的小盘成长当中切换到以中证500为代表的中盘周期板块当中。

　　流动性方面，本周央行通过7天逆回购投放60亿元，到期4500亿元，整体通过公开市场操作净回笼4440亿元。短端1周SHIBOR和DR007，分别报1.821%和1.9785%，较上周分别下降14.6 BP和83.03 BP。1个月SHIBOR和3个月SHIBOR分别报2.097%和2.143%，较上周分别下降4.3BP和1.3BP。

　　结合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议切换到以中证500为代表的中盘周期板块当中。

　　另外我们的短期价量行业配置模型，对未来一周给出行业配置建议为：有色金属、电力及公用事业、基础化工、轻工制造、纺织服装及农林牧渔。回顾上周表现，上期推荐的六个行业的平均收益为2.36%，略高于除综合金融外的29个行业的平均收益1.31%，超额收益为1.05%。

　　量化选股因子方面，我们对八个大类选股因子在不同的股票池中的表现进行跟踪（全部A股、沪深300、中证500和中证1000）。从IC结果可以得出，上周价值、波动率和技术因子在全部4个股票池中表现较好，而其他因子表现比较一般。过去一周在周一市场大涨后略震荡回落。但从因子表现上看，我们发现过去一周的上涨与前期上涨不同的是，除了沪深300股票池，其余3个股票池内量价因子(技术和低波因子)表现良好。其反映出目前资金对于风险把控的关注。资金更愿意配置前期未经过放量和波动率仍然较低的板块。另外由于估值偏低的周期板块过去一周表现良好，使得价值因子也有较好表现。未来一周，我们认为这样的市场风格会继续延续，所以我们推荐加大对于量价类的因子（技术和波动率因子）和价值因子的配置权重。

　　从IC结果可以看出正股价值、正股财务质量因子上周表现较为不错。从择券因子多空组合净值来看，上周正股财务质量、正股价值、正股一致预期取得了正的多空收益。过去一周转债市场偏好正股价值和正股财务质量能力较强的转债，在市场持续轮动和震荡阶段结束前，预期后续正股价值、正股财务质量因子表现会较好。

　　风险提示

　　以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。