光大证券-电新公用环保行业周报：各省2025年新能源入市规则陆续出台-241223

　　整体观点：

　　1、11月-12月，广东、浙江、新疆、江苏、湖北、辽宁、宁夏、陕西、河北、山东等省份陆续出台2025年新能源入市规则，各省情况虽差异较大，但整体思路有相似性：优先发电小时数继续减少、以外的发电小时数要进入市场，2025年后并网项目市场化比例持续提升，非扶贫、领跑者、带补贴等的存量项目也将参与市场交易，入市比例、电价的变化依旧会增加项目收益的不确定性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】浙江新能源90%电量采用授权合约电价是政府稳定中长期市场电价的重要手段，山东政策保证较多的新能源优先电量、且入市比例较低会加剧消纳问题。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2、11月我国出口数据出炉：逆变器出口金额6.1亿美元，同比+10%，环比-8%，连续三个月环比负增长；光伏组件+电池出口金额18亿美元，同比-29%，环比-17%，表现也较为一般；电力设备景气度依然较高，变压器出口47亿元人民币，同比+54%，环比+10.7%；电表出口11.3亿人民币，同比+7.1%，环比+17.5%。

　　3、板块投资方面：1）风电：国内重点海风项目正处于加速推进状态，中标价格也有回升态势；海风确定性逐步增强，同时考虑项目品质、招标报价条款调整，整机价格持续修复，需重点配置；陆风24年招标高景气，2025年开工量将增加，需要重点关注可涨价的大兆瓦机型主轴铸锻件及叶片涨价，及2025年风电招标延续性。

　　2）锂电：短期抢出口推动2024年12月和2025年1月锂电排产数据较好；从行业周期看，锂电出清时间更早，2025年整体需求也较强，当前需持续重点关注具备一定涨价能力的高压实磷酸铁锂、铜箔等环节，以及固态电池新技术主题投资机会。目前二线的磷酸铁锂厂商依然有涨价空间，需要重点关注。

　　3）电改与电网：消纳依然是国内新能源发展的核心掣肘；政策要求到2025年，初步建成全国统一电力市场；2029年，全面建成全国统一电力市场；未来5年多方位解决消纳问题措施将不断落地，电网跨省通道及数字化、碳市场、电力市场建设将是核心，发电端电价下移、调节端成本提升、终端电价上移、碳价内部化将是趋势，看好配电网及数字化和特高压建设。

　　4）光伏：协会依然积极强调行业自律、最低限价，协会和央企的博弈也逐步摆在台前；行业健康发展是大家期望的，但各方的诉求也不尽相同；而光伏行业出清周期已经不可避免，在2025年需求不确定情况下，无论是博弈政策、抑或博弈出清事件，供给侧依然是核心逻辑。

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　　风险提示：新能源政策风险；出口贸易政策风险；电网投资不及预期；新技术发展不及预期风险；原材料价格波动风险