东吴证券-迈拓股份-301006-2022年报&2023一季报点评：业绩拐点出现，继续看好超声波水表行业发展-230425

　　事件：（1）公司发布2022年年报，2022年实现营业收入3.58亿元，同比增长-12.3%；实现归母净利润1.09亿元，同比增长-22.1%；实现扣非归母净利润0.95亿元，同比增长-25.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　（2）公司发布2023年一季报，2023年一季度实现营业收入1.00亿元，同比增长32.4%；实现归母净利润0.41亿元，同比增长33.5%；实现扣非归母净利润0.39亿元，同比增长54.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　 2022年受疫情拖累，项目投标时间及实施交付时间有所延迟：水务信息化行业服务的终端客户多为水务公司，大多属于地方国企或事业单位属性，而水表行业通常需要经历招投标和上门调试水表环节，因此2022年业绩受到疫情影响较大。分业务板块看：公司智能水表实现营收3.13亿元，同比-6.9%，占比公司营收87%；智能热量表实现营收0.39亿元，同比-44.1%，占比公司营收11%。毛利率：2022年实现毛利率54.44%，同比-2.96pct；费用率：销售费用率12.51%，同比+2.41pct；管理费用率3.86%，同比+0.3pct；研发费用率5.34%，同比+1.53pct。展望2023年，我们认为是超声波水表时代的元年，超声波水表时代已然到来。

　　我国智能水表从1.0向2.0迈进，2019年超声波智能水表渗透率不足1%：（1）超声波智能化渗透率不足1%：我国智能超声水表市场空间大，虽然2019年智能水表渗透率已提升至44.91%，但超声水表的渗透率仍不足1%。我国智能水表市场规模进入快速发展期，超声波水表渗透率有望显著提升。智能水表迎合了供水企业智慧水务的需求，是产业发展方向。我们预计我国超声水表的市场渗透率从2019年的1%上升至2024年的12%左右。一方面，智慧水务需要通过智能水表实时感知城市供排水系统的运行状态，形成“城市水务物联网”；另一方面，通过智能水表实时采集并上传至云端为供水部门提供智慧化决策支持。（2）行业水利大投资：2022年我国完成水利投资额10893亿元，同比增长44%，是新中国成立以来水利投资完成最多的一年。水利大投资背景下也会增加大口径超声波表需求，为公司业绩增长增添羽翼。

　　盈利预测与投资评级：我们看好2023年水管网产业链业绩释放，我们调整公司2023-2024年归母净利润预测从2.09亿元、2.71亿元至1.78、2.38亿元，预计2025年归母净利润为3.00亿元，对应PE为18倍、14倍、11倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：我国分布式光伏发展不及预期的风险；可再生能源补贴过长时间无法收回的风险；毛利率超预期下滑的风险等