光大证券-电力设备新能源行业2024Q1我国各类电源发电情况分析：透过发电量数据看电力缺口及消纳问题-240429

　　火电发挥支撑与兜底作用，装机景气度延续。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　从电力维度，根据中电联发布的《2024年一季度全国电力供需形势分析预测报告》，预计2024年我国最高用电负荷比2023年增加1亿千瓦。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）火电出力相比其他电源可信度更高，为满足电力缺口，火电装机景气度将延续。

　　从电量维度，当前火电发电量对总发、用电量更为敏感，受去年发、用电量增速高基数影响，今年整体全社会发、用电量增速将回落；来水改善及光伏、风电装机及发电量提升较多，可能对后续火电利用小时数形成一定的挤压，需重点关注。

　　来水改善关注“拉尼娜”，核电当期检修后续核准步入正轨。

　　水电来水情况整体较去年有所改善。中国气象局在2024年4月的新闻发布会上提醒，受厄尔尼诺衰减以及后期有可能会转为拉尼娜状态等因素影响，我国可能出现冬冷夏热、南方降雨少、北方降雨多等天气，需要重点关注云贵川地区夏季水电来水情况。核电3月发电量同比下滑，主要因为当期我国核电多基地进行了检修；随着核电核准步入正轨，后续建设也有望持续进行。

　　光伏风电消纳问题持续暴露，灵活性调节资源景气度提升。

　　（1）2023年是光伏装机大年，新增装机规模达216GW，截至2023年底累计装机规模同比增长55%，但目前存在一定消纳问题，不同区域的结构性问题突出。从光伏整体数据来看，2024Q1发电量增幅为28%，数据尚可，利用小时数降幅为18%。我们认为，虽然利用小时数据受到总量数据、季节性因素影响，但新能源利用率下降较快，或影响新增装机增速、或将加快新能源市场化进程。从各省数据来看，河南与浙江的消纳问题较为突出，2023年河南、浙江光伏新增装机14GW、8GW，但2024Q1光伏发电量分别同比下滑25%、13%。

　　（2）2023年风电新增装机规模约76GW，截至2023年底累计装机规模同比增长21%。从2024Q1发电量总体数据来看，风电发电量同比增加16%，装机和发电量增速数据匹配尚可，西部地区青海、宁夏等地有一定消纳压力。

　　投资建议：（1）2024年最高用电负荷预计比2023年增加1亿千瓦，火电出力相比其他电源可信度更高，为满足电力缺口，火电装机、灵活性改造景气度将延续，重点关注火电设备制造及灵活性改造相关公司：东方电气（A+H）、上海电气（A+H）、龙源技术、青达环保。

　　（2）受厄尔尼诺衰减以及后期有可能会转为拉尼娜状态等因素影响，或将出现南方降雨少、北方降雨多等天气，若云南等区域来水改善不佳，将推动部分高耗能企业限产、电价上涨，将助推产品涨价，建议关注相关高耗能行业。

　　（3）新能源消纳问题将推动新能源市场化等相关政策持续推出，利好电网、储能等灵活性调节资源，重点关注：阳光电源、宁德时代、盛弘股份、上能电气、禾望电气、东方电子、金盘科技。

　　风险分析：宏观经济数据超预期下行、新能源消纳问题、气候变化情况难以预测等风险。