德邦证券-情绪、轮动与估值周观察（10月第2期）：估值延续回落，分化程度收敛-231023

　　投资要点：

　　权益大势与风险偏好：大盘周一延续下挫态势，周二小幅反弹后持续下跌，并在周三向下击穿BOLL下轨；上周全AERP再度回升，权益市场整体风险偏好持续受压制。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　市场情绪：情绪指标指向市场情绪边际转冷；期权PCR显示上周期权市场对各指数/指数ETF的沽空压力上升，市场态度较为谨慎。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　行业轮动：

　　绝对收益轮动：9月，行业绝对收益涨跌互现，TMT整体热度消退，上游行业表现较好；从风格上看，除周期风格上涨外，其余风格普跌；周度维度看，上周通信、医药生物、计算机、电子、传媒跌幅居前。

　　超额收益轮动：（1）截至上周五，各行业的相对旋转图（RRG）显示：①大消费中，纺织服饰、汽车处于领先区域；②周期资源品中，石油石化、煤炭、公用事业处于领先区域；③制造业及交运中，机械设备、轻工制造、基础化工、电力设备、交通运输均处于滞后区域；④金融地产链中，银行处于领先区域；⑤TMT及国防军工中，电子处于领先区域；此外，环保、综合均处于改善区域。（2）截至上周五，风格RRG显示周期、金融风格处于领先区域，稳定风格处于弱化区域，消费、成长风格处于滞后区域。

　　估值结构：

　　宽基估值：主要宽基指数PE（TTM）估值大多回落。其中，中证1000、创业板指估值回落幅度较大。

　　风格估值：各风格PE（TTM）估值多数边际回落，高市盈率、成长估值估值下行明显；上周价值相对成长风格较强，大盘相对小盘风格较强。

　　行业估值：行业估值多数收缩，计算机、电子、社会服务、传媒、国防军工的PE（TTM）收缩较大；食品饮料、医药生物、计算机、美容护理、电子的PB（LF）收缩较大。

　　估值极化：表征行业间估值差异度的估值极化系数显示，一级行业的PE、PB极化程度边际回落；二级行业的PE极化程度边际回升，PB极化程度边际回落。

　　估值-盈利匹配：PB-ROE视角下，交通运输、煤炭、银行、建筑装饰、纺织服饰等行业或相对被低估；PE-G视角下，房地产、纺织服饰、钢铁、交通运输等行业或相对被低估。

　　风险提示：（1）测算误差；（2）数据统计误差；（3）政策或内外经济环境变动超预期。