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高基数下2023Q1业绩实现较快增长
2022年营收140.39亿元,同比+7.0%;扣非前后归母净利12.6、12.3亿元,同比+8.4%、+8.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023Q1营收40.06亿元,同比+4.5%;扣非前后归母净利3.87、3.81亿元,同比+13.6%、+13.9%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)因高端竞争激烈,我们下调2023-2024年归母净利润预测至14.47、16.69亿元(前次16.47、19.10亿元),新增2025年归母净利润预测19.24亿元,对应2023-2025年EPS 2.99、3.45、3.98元,对应2023-2025年34.8、30.2、26.2倍PE,估值合理、高端可期,维持“买入”评级。
高基数下2023Q1产品结构相对平稳,后续有望逐渐恢复
2022年公司销量285.66万千升,同比+2.4%;吨价同比+4.5%。分产品看,高档、主流、经济产品营收分别同比+5.7%、+7.6%、+6.3%;销量分别同比+4.2%、-1.1%、5.9%;吨价分别同比+3.2%、+8.6%、+7.8%。2023Q1公司销量同比+3.7%;吨价同比+0.8%,高基数下结构有所下降。分产品看,高档、主流、经济产品营收分别同比-3.4%、+8.1%、+11.4%。预计高基数下乌苏、1664等高档产品下滑,因2022Q1压货导致基数较高,叠加竞品增多导致竞争激烈。
净利率略升,成本略有压力
2023Q1归母净利率同比+0.77pct。其中毛利率同比-2.52pct,大麦及铝罐价格上涨下成本端仍有压力,销售费用率、管理费用率分别-0.76pct、-0.29pct,研发费用率同比-0.54pct,所得税率同比-1.98pct,费用管控得当。
需求稳健,重点关注高端表现
疫情以来啤酒需求韧性强、高端化节奏稳健,展望2023年餐饮复苏、现饮场景修复带动需求改善,行业高端化和结构升级势头依旧,板块整体估值更多反应当前较高的景气度,展望2023Q2啤酒板块依然有较高的配置和进攻价值。公司仍具备更好的高端品牌组合,兼具知名度和品牌力,行业高端化红利下关注乌苏、1664等高端产品2023Q2表现。
风险提示:成本过快上涨风险、雨水天气风险、宏观经济放缓风险
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