民生证券-火炬电子-603678-2024年一季报点评：1Q24利润环比增长182%；不断寻求新业务增长点-240427

　　事件：4月26日，公司发布2024年一季报，1Q24实现营收6.5亿元，YoY+1.6%；归母净利润0.74亿元，YoY -41.2%；扣非净利润0.69亿元，YoY -43.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩表现符合市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司受行业景气度影响，核心盈利业务自产元器件客户需求及部分产品价格下降，系营收及利润均同比下滑的主要原因。

　　 1Q24利润环比增长182%；随需求好转或将有恢复式增长。1）营收端：4Q21~2Q23，公司营收连续7个季度同比下滑；3Q23~1Q24，营收端恢复同比增长，同比增速分别是29.7%、9.3%、1.6%。2）利润端：3Q22~1Q24，公司归母净利润连续7个季度同比下滑，但1Q24归母净利润环比改善明显，环比增速达到182.0%。3）利润率：1Q24公司毛利率同比减少8.9ppt至32.6%；净利率同比减少9.2ppt至10.7%。

　　期间费用率较为稳定；回款减少影响经营现金流。1Q24期间费用率同比增加1.9ppt至19.3%：1）销售费用率同比增加0.4ppt至5.3%；2）管理费用率同比增加1.3ppt至9.3%；3）财务费用率为0.8%，去年同期为0.9%；4）研发费用率同比增加0.3ppt至3.8%。截至1Q24末，公司：1）应收账款及票据17.8亿元，较年初减少10.6%；2）预付款项0.2亿元，较年初减少0.2%；3）存货13.1亿元，较年初增加0.3%；4）合同负债0.05亿元，较年初减少32.9%。1Q24经营活动净现金流为1.4亿元，YoY -66.6%，1Q24经营活动净现金流同比减少主要系销售回款相对减少所致。

　　三大板块均取得业务突破；不断寻求新的业务增长点。2023年：1）元器件：天极科技年内新增及合作客户数量双指标创历史新高，客户结构和梯队进一步得到优化和夯实。福建毫米持续跟进重点供方认证，顺利进入关键客户合格供方，与多家重要客户签订战略/框架协议，为后续拓展市场份额奠定良好基础。厦门芯一代为合并报表范围内新增公司，持续加大对晶圆半成品的研发力度，提升产品市场竞争力。2）新材料：立亚化学特种高性能先驱体产品因其耐高温、抗氧化等性能，应用在陶瓷基复合材料基体的优势逐步显现，销量稳中有增。立亚新材订单收入增长稳定；同时继续加快产业布局，参与设立的福建泉州华兴新材料已完成下游陶瓷基复合材料相关3个标的项目的投资。3）国际贸易：自2023年下半年起缩量订单有所回暖，公司将持续凸显差异化竞争优势。

　　投资建议：公司是特种MLCC领军企业，布局主动功率器件打造核心竞争力；陶瓷基复合材料有规模化生产能力，有望打开成长新空间；国际贸易拓展东南亚市场逐步创造效益。我们预计公司2024~2026年归母净利润分别是3.75亿元、4.38亿元、5.05亿元，当前股价对应2024~2026年PE为25x/22x/19x。我们考虑到公司行业地位及新业务的成长性，维持“推荐”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期；新产品研发不及预期等。