民生证券-中航沈飞-600760-2024年一季报点评：业绩持续增长；24年经营目标保持高水平-240430

　　事件：公司4月29日发布了2024年一季报，1Q24实现营收94.9亿元，YoY+3.5%；归母净利润7.2亿元，YoY+11.6%；扣非归母净利润7.2亿元，YoY+12.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司业绩基本符合市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　 1Q24盈利能力有所提升。利润率方面，1Q24毛利率为12.1%，同比增长0.77ppt；净利率为7.5%，同比增长0.58ppt。1Q24盈利能力有所提升。费用方面，公司2024年一季度期间费用率为2.5%，同比减少0.77ppt。其中：1）销售费用率0.01%，同比减少0.04ppt；2）管理费用率1.8%，同比增长0.12ppt；3）研发费用率1.1%，同比减少0.50ppt；研发费用1.1亿元，同比减少28.3%；4）财务费用率-0.5%，上年同期为-0.1%，主要是利息收入增加导致。

　　应收规模较年初增长24%；购买商品、接受劳务支付的现金增长较多。截至1Q24末，公司：1）应收账款及票据116.7亿元，较年初增长23.8%，主要是销售产品增加导致；2）货币资金80.6亿元，较年初减少48.2%，主要是支付采购货款增加导致；3）存货70.5亿元，较年初减少39.4%，主要是在制品减少导致；4）合同负债52.7亿元，较年初减少21.4%；5）预付款项81.5亿元，较年初减少12.3%；6）经营活动净现金流为-72.7亿元，上年同期为-4.1亿元，主要是本期购买商品、接受劳务支付的现金增加导致；7）投资活动净现金流为-3.2亿元，上年同期为-0.5亿元，主要是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金增加导致。

　　 24年预计净利润实现25%增长；加速布局航空装备全寿命周期保障体系。新年度财务预算方面，公司2024年4月20日公告了24年经营计划，预计实现营收510.3亿元，YoY+10.3%，主要是预计产品销量增加；预计实现归母净利润37.6亿元，YoY+25.0%，保持快速增长。此外，公司披露2024年预计关联存款额将由23年的260亿元增至275亿元，或说明下游需求保持景气发展态势。维修业务方面，吉航公司于2024年4月23日与中航沈飞、沈飞企管以及新投资方航空工业产业基金、国家产业投资基金签署了《增资协议》。本次增资扩股完成后，中航沈飞仍为吉航公司持股51%以上的控股股东。公司通过引入社会资本加强维修能力建设，实现产业链的纵向延伸，我们认为，随着航空防务装备的持续放量，未来维修保障后市场规模或将加速增长，公司有望深度受益。

　　投资建议：公司是我国航空装备的整机龙头之一，近年来公司航空防务装备加速迭代跨越，研/造/修一体化产业布局不断深化，精益管理成效显著。考虑到公司下游需求景气度提升，我们上调公司2024~2026年归母净利润分别为37.83亿元、46.51亿元、56.66亿元，当前股价对应2024~2026年PE为28x/23x/19x。维持“推荐”评级。

　　风险提示：订单增长不及预期；供应链配套管理风险等。