光大证券-洽洽食品-002557-2023年度业绩快报点评：春节跨期影响短期业绩，关注后续成本走势-240228

　　事件：洽洽食品发布2023年业绩快报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2023年实现营业收入68.06亿元，同比下降1.13%；归母净利润8.05亿元，同比下降17.50%；扣非归母净利润7.09亿元，同比下降16.27%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中单四季度实现营业收入23.27亿元，同比下降6.90%；归母净利润2.99亿元，同比下降14.31%；扣非归母净利润2.85亿元，同比下降11.60%。公司业绩表现基本符合市场预期。

　　春节错期影响短期业绩，终端动销持续修复。受春节错期影响，23Q4收入端增速有所放缓。坚果产品货值相对较高，礼赠属性更强。公司坚果品类以礼盒产品为主，1月春节备货期间表现较好，预计可拉动24Q1业绩实现较快增长。品类方面，2023年葵花籽品类终端动销表现逐步修复，其中原香瓜子收入增势稳健；蓝袋瓜子价格带相对略高，收入增速低于红袋瓜子。新产品中打手瓜子价格定位略高于红袋瓜子，2023年收入体量超亿元，产品工艺差异化下预计2024年有望保持较好表现。高端系列葵珍瓜子收入表现相对稳定，单品体量维持在亿级水平。为应对白牌产品竞争，公司推出毛嗑、葵大大等副品牌瓜子，2023年预计收入体量在3-4亿元；考虑到当前消费环境下消费者价格敏感度提升，预计2024年副品牌瓜子收入仍有望保持较高增速。坚果品类年节期间动销良好，公司持续推进口味型坚果在电商、便利店等渠道的试销布局；坚果乳饮品跟进“贴奶”战略，亦作为独立单品进行试销。其他品类中，薯片品类2023年收入表现相对持平，公司推出薯条产品进一步丰富休闲食品品类；花生品类收入增势较快，单品体量为千万级水平。

　　葵花籽成本环比缓解，关注后续成本走势。原材料方面，23Q4新采购季核心原材料葵花子成本较23H1有所回落，略高于上年同期采购价，瓜子主要产品毛利率预计恢复至30%左右。考虑到毛嗑、葵大大等平价瓜子品类的毛利率低于主要产品，净利率处于微利水平，产品收入结构占比提升下预计对公司利润端贡献有限。费用方面，2024年公司持续推进坚果品类消费者培育及品牌宣传动作，费用率预计相对稳定。2023 /23Q4洽洽食品归母净利率分别为11.83%/12.86%，23Q4同比/环比分别下降1.11/0.44pcts；预计成本走势仍为2024年利润端主要影响因素。从采购节奏看，公司春节前已完成大部分葵花籽采购，关注节后采购价格走势。

　　盈利预测、估值与评级：我们根据业绩快报调整2023年归母净利润至8.05亿元，基本维持2024-2025年归母净利润不变，对应2023-2025年EPS分别为1.59/2.21/2.60元，当前股价对应P/E分别为21/15/13倍。公司单品优势突出，渠道布局完善，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料成本波动；核心产品增长不达预期，食品安全风险。