国信证券-BOSS直聘-BZ.US-付费企业数健康增长，利润持续释放-240831

　　收入同比增长29%，经调整利润率达37%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】24Q2，公司营业收入19.2亿元，同比+29%，环比+13%，符合公司24Q1业绩会的同比指引（同比28%-32%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中来自网络招聘服务18.9亿元。2024Q2，现金账单收入为19.5亿元，同比+20%，环比-5%。本季度毛利率为84%，同比+2pct，环比+1pct。24Q2，公司销售费用5.5亿元，销售费率28%，同比-3pct，环比-6pct。24Q2公司经调整净利润7.2亿元，经调整净利润率37%，同比-1pct，环比+6pct。

　　业绩会上，公司预计全年的Non-GAAP营业利润为23亿，同比增长约40%。1）由于规模经济效益较高，毛利率在Q3或接下来的几个季度将持平或略有提高；2）研发费用方面，会把重点从人工智能相关的基础设施投资转移到其他方面。因此，从24Q3或下半年开始，这部分支出将会减少。

　　商业化：付费企业数同比增长31%。2024Q2，平台MAU 5460万，同比+25%，环比17%。B端来看，累计12个月付费企业数590万，同比+31%，环比+4%。ARRPU值（累计12个月）为1142元，同比增长3%。公司业绩会表示，二季度的现金收款环比走弱，与预期相比偏低。这主要是由于在二季度后半段客户侧招聘需求走弱，招聘者相对较少，求职者相对较多。但8月，蓝领供需情况比例好于Q2，BC改善是看得见的，B端日活上升，制造业持续表现亮眼。公司预计24Q3总收入介于人民币19.0亿元至人民币19.2亿元之间，同比增加18.2%至19.5%。

　　公司探索制造业蓝领领域，海外业务。1）海螺优选在二季度的收入是4,000多万人民币，比一季度有了较大的增长。2）海外是一个3年的计划。在亚洲和欧洲发达地区，公司进行了比较长期的海外业务拓展。

　　投资建议：公司龙头地位稳固，即使经济环境较差的情况下，BOSS直聘相对竞争格局占优。考虑到宏观环境，我们略微下调24年收入预期，预计24-26年收入74.4/98.3/116.8亿元（下调幅度2%/0%/0%），公司整体成本费用控制优秀，维持利润预期，预计24-26年调整后净利润为26.7/35.2/43.1亿元，24-26年CAGR 28%。维持“优于大市”评级。

　　风险提示：政策风险，竞争格局风险，市场拓展不及预期风险等