国金证券-汽车及汽车零部件行业研究：车企3月销量速递，比亚迪华为系强势，看好政策刺激需求拐点-240402

　　行业事件：

　　4月1日，国内车企陆续发布24年3月销量。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3月市场受价格战+“以旧换新”政策未落地影响观望情绪加重，影响市场需求，车企销量有喜有忧，但总体符合预期：

　　1、新势力：我们统计的10家新势力（蔚来/小鹏/理想/哪吒/零跑/问界/埃安/深蓝/极氪/岚图）2月共销售16.9万辆，同/环比+45.6%/+62.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2、传统自主：比亚迪受降价影响表现强势，单月销量重新突破30万辆，Q1累计62.6万辆同比+14.3%；吉利/长城维持平稳增长，3月销售15.1/10万辆，同比+36.7%/+11.1%。

　　事件点评及展望：

　　1、3月销量总体符合预期，关注政策引发的超预期机会：3月起比亚迪降价搅动市场，价格战叠加“以旧换新”政策尚未落地，消费者观望情绪加重，总体市场销量符合预期。车市波动引动悲观情绪蔓延，目前看2-3月的车市不景气或将杀低市场预期形成预期差，若政策在Q2落地，则将引动需求集中释放，形成超预期演绎机会，市场销量存在超预期之可能。

　　2、新势力：问界理想销量持续强势。其中问界/理想表现依旧强势，分别销售31727/28984辆，分居新势力前二。1）问界：M7/M9交付24598/6243辆，伴随华为产能阻碍缓解，预计4月起问界M9将进入集中交付期，月销有望突破1万辆；2）理想：本月交付近2.9万辆略超此前指引，市场悲观情绪逐渐出清下公司进入估值底部，事实上基本面依旧优秀，产品/管理改善下公司将进入向上周期，Q1业绩几无低于预期之可能。Q2 L6及L7/L8 Air版交付，若L6表现平稳则Q2存在超预期演绎机会。

　　3、传统自主：比亚迪表现强势。3月初比亚迪改款换代，车型降价扰动市场，凸显公司在中低端市场的定价权、供应链成本优势和强悍竞争力，本月交付超30万辆扭转年初销量颓势，尤其出口3.8万辆再创新高；海外布局持续加速，印尼/墨西哥两个新增大市场有望为公司带来可观增量。短期看公司由于降价Q1利润或将承压，但在车型矩阵改善+出口持续放量下有望在Q2-Q3得到反转；长期看伴随公司国际化+高端化持续，单车净利不必过度担心。

　　投资建议：

　　我们认为，24年开始是汽车板块的结构化大年，从确定性和成长性建议配置：国际化和智能化两大方向。整车环节看，24年主要看城市NOA竞争力较强+产品周期向上的标的，如理想汽车、比亚迪、华为系（江淮、赛力斯、北汽）等。

　　风险提示

　　产销不及预计，行业竞争加剧。