华泰证券-基础材料行业动态点评：24Q1前瞻，各板块业绩分化-240401

　　24Q1贵金属延续偏强，铜铝板块公司业绩表现或有所分化

　　黄金方面，24Q1金价同环比上升，黄金公司业绩环比增长是大概率事件，我们看好金价偏强运行，建议黄金板块战略持有。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】铜方面，24Q1铜价与TC分化，我们预期铜矿业绩或环升、冶炼企业绩或环降；铝方面，铝价及氧化铝价格偏强运行，预计根据氧化铝自给率差异，表现或有所分化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）锂方面，24Q1碳酸锂和精矿价格同环比延续下滑，预计锂企业绩大概率延续下滑；稀土方面，价格偏弱运行，业绩或同样延续下滑。钢铁方面，需求压力下钢企主动减产，考虑原料价格下降传导存在时滞，钢铁企业业绩或仍有压力。

　　金价未来或升至$2600-3000，黄金板块战略持有

　　24Q1期间，国内人民币计价的金银价格同比好于美元计价的LME金银价格，同环比均实现正增长；其中LME现货金和现货银季度均价分别为$2069.8/oz（qoq+4.8%、yoy+9.5%）和$23.34/oz（qoq+0.6%、yoy+3.5%）；上期所金价489.63元/克（qoq+3.7%、yoy+16.6%）和6015.5元/千克（qoq+1.9%、yoy+18.2%）。我们认为国内金银价格好于海外主因国内货币政策更宽松。我们认为美国流动性重回宽松，全球主要央行继续维持较大量级的黄金购买，叠加全球主要黄金ETF增仓以及地缘事件风险，LME金现价格或有望升至$2600-3000/oz；且金企多有矿产金增量。

　　24Q1铜矿与冶炼企业业绩或分化，铝企受氧化铝影响业绩或有所分化

　　铜方面，据Wind及SMM，24Q1均价6.9万元/吨（yoy+1.1%、qoq+1.9%）；TC大幅下降至25美元/吨（yoy-68%、qoq-67%），硫酸均价下降至255元/吨（yoy+7%、qoq-11%）；24年1-2月冶炼厂已进入亏损状态。我们预期24Q1铜矿业绩或环升、冶炼企业绩或环降。铝方面，24Q1铝现货均价19047元/吨（yoy+3.19%，qoq+0.43%），据SMM，24Q1电解铝测算利润均值2177元/吨（yoy+1107元/吨，qoq-544 /吨）。24Q1电解铝需求总体向好，铝价偏强运行，而成本端氧化铝价格偏强，总体略有抬升，吨铝利润环比小幅下滑，预计电解铝企业根据氧化铝自给率差异，表现或有所分化。

　　24Q1锂和稀土企业业绩或延续下滑态势

　　据亚洲金属网，24Q1碳酸锂/氢氧化锂均价分别为10.18/9.00万元/吨(yoy-74.29%/-79.03%；qoq-24.18%/-31.30%）。锂辉石均价1063.40美元/吨(yoy-81.02%/qoq-37.94%)。外购矿生产锂盐模拟利润24Q1有所分化，碳酸锂扭亏为盈7692元/吨，氢氧化锂利润为6772.32元/吨，环比下降33.37%；据SMM，24Q1可统计锂盐库存周转天数为31.26天，环增6.05天。由于23Q4部分锂企出现亏损，价格下行下，我们预期24Q1锂企业绩大概率延续下滑。稀土方面，据亚洲金属网，24Q1氧化镨钕均价38.26万元/吨，(yoy-22.03%/qoq-42.46%)，我们预计稀土企业24Q1业绩延续下滑。

　　钢铁：24Q1原料价格回落，钢材实时利润走阔

　　据中联钢，钢材方面，24Q1螺纹、热卷、中厚板均价分别3961、3984、4103元/吨（qoq-1.0%、+0.5%、+2.7%）；原料方面，24Q1澳洲PB粉、焦炭均价分别953、2181元/吨（qoq-4.2%、-6.5%）。我们测算24Q1实时吨钢利润环比有所改善，其中螺纹为-301元/吨（qoq+76元/吨），热卷为-485元/吨（qoq+133元/吨），中厚板为-420元/吨（qoq+213元/吨）。总体来看，建筑用钢春节后需求恢复偏慢，行业主动减产下，原料价格跌幅大于钢材，钢厂实时利润走阔，但考虑原料价格回落体现到成本存在一定时滞，钢铁企业24Q1业绩或仍有压力。

　　风险提示：美国软着陆；全球经济不及预期；新能源增速不及预期。