招商证券-北鼎股份-300824-代工业务景气延续，外销OBM恢复增长-240425

　　2024年4月24日晚，北鼎股份发布2024年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　北鼎股份发布2024年一季报。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司一季度实现营业收入1.6亿元，同比下滑6.5%，实现归母净利润2259万元，同比增长28.3%，实现扣非归母净利润2074万元，同比增长29.0%。

　　分业务看。1）国内OBM，一季度实现收入1.1亿元，同比下滑17.3%，一季度国内小家电行业景气度持续承压，公司作为中高端品牌承压更为明显，但在新品带动下国内OBM业务收入下滑幅度环比Q4明显收窄；2）ODM/OEM业务，一季度实现收入3782万元，同比大幅增长33%，延续Q2以来的高增长趋势，且收入绝对额环比Q4进一步增长，我们推测海外大客户补库持续支撑公司ODM业务景气度；3）外销OBM，一季度实现收入1172万元，同比增长28%，公司前期海外渠道模式切换带来的高基数和高库存压力逐步缓解，外销OBM业务恢复正增长趋势。

　　盈利端，公司一季度毛利率同比下滑2.0pt至49.7%，我们推测主要因毛利率相对较低的代工业务及外销OBM业务收入占比提升影响（2023年公司内销OBM业务毛利率为62%，外销OBM及代工业务毛利率分别为37%及17%）。

　　费用端，一季度公司期间费用率同比大幅优化5.0pct至38.9%，降本增效作用持续体现，当季度销售/管理/研发费用绝对额分别同比降低18%/ 7%/14%，带动费用率分别同比降低3.3pct/ 0.0pct/ 0.5pct。此外，一季度软件退税额增加带动公司其他收益同比增加244万元，理财产品收益增加代工公司投资收益同比增加282万元，约合计正向影响公司经营利润率3.5pct。综合下来，公司净利率同比提升3.8pct至14.2%。现金流方面，公司一季度经营性现金流净额为-209万元，同比转负，主要影响来自销售商品、提供劳务收到的现金同比减少19%，我们推测主要因经销渠道及代工业务收入增长下应收账款同比大幅提升影响。

　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为7.3亿元、8.1亿元及8.9亿元，同比增长10%，预计归母净利润分别为0.8亿元、0.9亿元及1.0亿元，同比分别增长15%、11%及11%，对应PE分别为33.9倍、30.6倍及27.6倍，给于“增持”投资评级。

　　风险提示：小家电需求恢复不及预期、行业竞争加剧、欧美主要市场需求不及预期。