平安证券-有色金属行业周报：减产预期发酵，铜价重心上移-240331

　　贵金属-黄金：核心PCE续降，继续看好金价。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】黄金：截至3.28，COMEX金主力合约较上周五收盘价上涨3.3%至2254.8美元/盎司，ETF持仓下降1%至830.15吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2月美国核心PCE同比录得2.78%，较前值下降0.1个百分点，通胀降温趋势不改。2月美国人均可支配收入（折年数）同比增长3.6%，较前值下降0.41个百分点。个人可支配收入增幅自23年四季度之后持续放缓，美国消费驱动或逐步减弱。美国新增非农就业人数近月来逐步下修，2月失业率亦现掉头，美国就业市场逐步降温态势显现。黄金主线交易逻辑清晰叠加多头加速入场，黄金价格上行空间仍存。

　　工业金属-铜：需求旺季显现，库存拐点已至。截至3.28，SHFE铜主力合约环比上涨0.3%至72530元/吨。基本面来看，截至3.28国内铜社会库存达39.09万吨，环比去库0.41万吨，国内精铜社库拐点显现。SMM进口铜精矿指数达6.38美元/吨，再度走弱。据SMM，CSPT小组再次倡议联合减产，建议减产幅度5-10%。进入2季度冶炼厂将进入密集检修期，4月冶炼厂要检修涉及粗炼产能为121万吨，二季度国内精铜供应或进一步收紧。需求端来看，国内二季度消费旺季渐近，下游订单有望加速回暖，国内精铜供需格局抽紧态势不变，库存拐点已现，铜价中枢有望长期上行。

　　能源金属-锂：头部矿企招标价对锂盐价格形成一定支撑。3月以来，多家头部矿企进行了锂精矿的招标拍卖，在成本端给予锂盐一定支撑，其中，Pilbara锂精矿最新拍卖成交价1106美元/吨，Sigma锂精矿最新中标价1333美元/吨（含税），雅保的锂精矿中标价为9372元/吨(5.77%,含税、自提)。供应方面，本周碳酸锂周内产量约11652吨，较上周环比增加1133吨，天气转暖，青海盐湖供应量季节性恢复；自有矿盐厂整体开工较为稳定，叠加进口碳酸锂陆续到港，3月仓单注销量增加，市场供应相对宽松。需求方面，旺季到来，终端新能源汽车需求回暖，4月下游正极材料排产预期好于3月，但在成本压力下，下游企业压价情绪较浓。本周，磷酸铁锂产量约63240吨，周增22411吨，开工率约61.3%；三元正极材料产量约14984吨，周增250吨，开工率约49.82%

　　投资建议：

　　本周，我们建议关注黄金、铜板块。黄金：2024年降息预期逐步发酵，当前黄金ETF持仓整体偏低，黄金中枢有望持续抬升。建议关注黄金业务纯度较高的龙头企业：山东黄金、赤峰黄金。铜：国内降准落地，“以旧换新”打开金属长期需求空间，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注龙头企业：紫金矿业。

　　风险提示：

　　1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。