国金证券-量化行业配置：超预期增强行业轮动策略持续跑赢基准-240403

　　主要市场及行业指数表现

　　过去一个月，国内主要市场指数涨跌不一，国证2000、中证1000、沪深300、上证50分别上涨3.68%、1.81%、0.61%、0.07%，中证500下跌-1.13%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　行业指数上涨偏多，在中信一级行业中有21个行业上涨，有色金属、石油石化、汽车等行业指数涨幅靠前，其中有色金属行业指数涨幅最大，月涨幅达12.74%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）煤炭、非银行金融、综合金融的行业指数涨跌幅靠后，月涨跌幅分别为-3.98%、-6.01%、-9.14%。

　　三月份超预期因子表现持续突出

　　我们对七个大类因子在行业配置表现进行跟踪。三月因子的表现与二月较为一致。IC均值方面盈利、超预期和北向流入因子表现较突出，IC值分别达到11.97%、4.78%和26.43%；多空收益方面，则是超预期、北向流入和调研活动因子表现较好，上月多空收益分别达到1.12%、0.56%和1.27%；因子多头超额收益方面，即因子多头相较于中信一级等权配置的超额收益，上月盈利、超预期和北向流入因子表现较优，超额收益分别达到0.63%、0.41%和1.25%。今年以来，盈利、分析师预期、超预期和北向流入因子有较稳定的IC表现，IC均值分别为8.26%、13.64%、7.83%和20.05%，其他因子的年度IC均值则表现一般。从多空净值的角度看，盈利、估值动量、分析师预期和北向流入因子2024年以来多空收益分别达到3.49%、3.59%、2.17%和4.44%；盈利、分析师预期与北向流入因子在2024年以来的多头超额收益也分别达到了3.44%、1.95%和3.98%，带来了较明显的收益。

　　三月，超预期增强行业轮动策略明显跑赢行业等权基准，策略收益率为3.83%，行业等权基准收益率为3.40%，策略三月的超额收益率为0.42%；景气度估值行业轮动策略收益率为4.22%，相对行业等权基准的超额收益为0.81%。三月调研行业精选策略表现一般，策略收益率为2.67%，策略的超额收益率为-0.74%。

　　当期行业推荐

　　超预期增强行业轮动策略四月份推荐的行业为家电、石油石化、银行、消费者服务和汽车。相比上月，策略推荐行业中的通信和交通运输行业切换到石油石化和消费者服务行业，整体变化不大。本期推荐行业中，石油石化的超预期因子得分上升，消费者服务行业的分析师预期大幅上升，因此得到策略推荐；汽车行业的质量、估值动量、与分析师预期因子得分均明显上升；通信行业的超预期因子大幅下降，因此未得到策略推荐。

　　景气度估值行业轮动策略给出的四月行业推荐为传媒、电力及公用事业、家电、交通运输和钢铁行业。两个策略推荐行业的差异度主要源于超预期因子和分析师预期因子。本期传媒和电力及公用事业行业均因为分析师预期与超预期因子打分较低，所以未入选超预期增强行业轮动策略推荐行业。

　　调研行业精选策略四月份的推荐行业为汽车、计算机、非银行金融、有色金属和煤炭行业。本期计算机和有色金属行业的基金调研热度有所上升；同时汽车、计算机、非银行金融和煤炭的调研广度得分上升。汽车行业连续两个月得到推荐。

　　汽车行业同时得到了调研行业精选策略与超预期增强策略的推荐，家电行业连续两个月得到超预期增强与景气度估值两个策略的推荐，值得关注。

　　风险提示

　　以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。