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报告关键要素:
4月26日,公司公布2023年年报及2024年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年,公司实现营业收入7.99亿元(YoY+0.1%),归母净利润1.35亿元(YoY-5.42%),扣非归母净利润1.31亿元(YoY+2.07%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2024Q1,公司实现营业收入1.66亿元(YoY-17.92%),归母净利润0.19亿元(YoY-46.94%),扣非归母净利润0.19亿元(YoY-46.36%),业绩表现不及预期。此外,公司拟向全体股东每10股派送现金红利人民币7.00元(含税)。
投资要点:
预制菜需求走弱,产品营收涨跌互现。2023年下半年来,连锁餐饮恢复加快,但居家餐饮消费场景减少,预制菜C端需求有所下滑,拖累公司业绩表现。分产品:肉禽类产品中,主力品类牛肉产品2023年营收同比下滑3.85%,家禽类、猪肉类营收小幅提升,羊肉类产品表现亮眼,同增22.01%;水产类产品中,鱼类产品营收同比增长1.60%,虾类产品同比下滑7.28%。分渠道:2023年公司积极开拓直营渠道,营收同比增长25.58%,但经销渠道收入大幅下滑23.16%。此外,公司2023年新增商超团队负责商超渠道业务拓展,构建多渠道销售策略扩大市场覆盖。
毛利率保持平稳,费用率整体提升。2023年/2024Q1,公司毛利率分别为26.38%/25.00%,同比分别+2.30/-1.21pct,相对保持稳定。费用率整体均有上升,其中2023年公司销售/管理/研发费用率分别为5.01%/5.37%/0.48%,同比分别+1.16/+1.47/+0.05pct;2024年一季度公司销售/管理/研发费用率分别为6.00%/7.53%/0.55%,同比分别+1.69/+2.94/+0.04pct,导致公司净利率有所下滑。2023年净利率为16.95%,同比下降0.99pct;2024年一季度净利率为11.39%,同比下降6.23pct。
开年即发布股权激励方案,行业规范化发展利好龙头。2月24日公司发布公告,拟以不高于45元/股的价格回购公司股份,回购金额为2500万元-5000万元。公司本次回购股份用于股权激励,将进一步健全公司长效激励机制。3月21日,六部门联合印发了《关于加强预制菜食品安全监管促进产业高质量发展的通知》,首次在国家层面明确预制菜的定义和范围,并在健全预制菜标准体系建设、加强预制菜食品安全监管等方面提出了指导意见。预制菜目前存在行业准入门槛低、集中度较低、相关标准尚未健全等问题,此次《通知》出台将加速行业规范化进程,推动各项制度标准的建立与完善,公司作为预制行业C端龙头,冷链物流配送体系完善、生产销售等各供应链环节管理能力优秀,在监管趋严、行业准入门槛提升、中小企业出清的背景下有望进一步提升市占率,迎来业绩拐点。
盈利预测与投资建议:公司作为预制菜第一股,专注渠道拓展扩大版图,取得明显成效。2023年下半年至今公司受行业需求疲软影响业绩表现不佳,但长期有望受益于行业规范化发展与竞争格局优化。根据最新数据,我们调整公司盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为1.38/1.44/1.53亿元(更新前2024-2025年归母净利润为1.92/2.17亿元),同比增长1.60%/4.50%/6.83%,对应EPS为1.00/1.04/1.11元/股,4月29日股价对应PE为28/27/25倍,维持公司“增持”评级。
风险因素:渠道拓展不及预期风险,原材料价格波动风险,食品安全风险。
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