平安证券-兴业银行-601166-盈利增速回正，资产质量向好-250116

　　事项：

　　1月15日，兴业银行发布2024年业绩快报，2024年营业收入同比增长0.66%，归母净利润同比增长0.12%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】规模方面，截至2024年末，总资产同比增长3.47%，其中贷款余额同比增长5.05%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）负债方面，存款同比增长7.69%。

　　平安观点：

　　盈利增速回正，营收水平略有承压。兴业银行2024年归母净利润同比增长0.12%（-3.02%，24Q1-3），盈利增速转正，我们预计仍主要来自于拨备的反哺。营收端持续承压，24年全年营收同比增长0.66%（+1.81%，24Q1-3），息差收窄以及存量按揭调整持续拖累营收增长。

　　规模扩张稳健，贷款增速略有下滑。截至2024年末，兴业银行总资产规模同比增长3.47%（+3.87%，24Q3），其中贷款余额同比增长5.1%（+8.0%，24Q3），我们预计贷款有效需求的不足一定程度拖累贷款的增长。负债方面，公司24年末存款总额同比增长7.7%（+4.0%，24Q3），规模增速保持稳健。

　　不良率环比下行，风险抵补能力持续夯实。兴业银行2024年末不良率环比3季度末下降1BP至1.07%，资产质量边际向好。从拨备水平来看，公司24年末拨备覆盖率和拨贷比环比3季度末上升4.24pct/1BP至238%/2.54%，风险抵补能力持续夯实。

　　投资建议：“商行+投行”打造差异化经营，股息率价值突出。兴业体制机制灵活，围绕“商行+投行”布局，以轻资本、轻资产、高效率为方向，不断推动业务转型，目前公司表内外业务均衡发展，ROE始终处在股份行前列，公司提出未来将打造绿色银行、财富银行、投资银行三张金色名片，我们看好相关赛道的长期发展空间。目前公司股息率达到5.25%，股息价值进一步凸显。我们维持公司24-26年盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为3.76/3.97/4.28元，对应盈利增速分别为+1.4%/+5.5%/+7.8%，目前兴业银行股价对应24-26年PB分别为0.54x/0.50x/0.46x,考虑到目前公司估值安全边际相对较高，收入端短期扰动消退后长期盈利能力有望修复，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升