信达证券-石油加工行业原油周报：美国对俄罗斯制裁力度超预期，国际油价继续上涨-250119

　　【油价回顾】截至2025年1月17日当周，油价继续保持上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周，EIA月报上调美国及全球供应预期，但上周美国原油库存大幅下降，且市场继续关注美国对俄罗斯实施新制裁扰动供应的影响（详见20250113发布点评《美国对俄罗斯发起新一轮制裁，原油市场受此影响多大？》），国际油价仍表现强劲，不过俄罗斯ESPO原油价格受美国新一轮制裁影响有所下跌。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截止本周五（1月17日），布伦特、WTI油价分别为80.79、77.39美元/桶。

　　【油价观点】我们认为，本轮油价周期的本质在于供给端，一些产油国或由过去的份额竞争策略转为挺价保收益策略，一些产油国或自身面临增产能力的瓶颈。尤其是过往的美、沙、俄三足鼎立格局，演变成当前资本开支谨慎和资源劣质化导致产量面临达峰的美国，与通过OPEC+机制团结在一起的沙、俄进行的不对称两方博弈，以沙特为首的OPEC+能够通过调控剩余产能对油价产生更大的边际影响。对于未来油价展望，我们认为，美国石油开采面临资源劣质化和成本通胀双重压力，以沙特为首的OPEC+维持高油价意愿和能力仍没有弱化，原油供给偏紧的格局并未发生根本性改变，油价高位支撑仍然存在。而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，中长期来看油价或将持续维持中高位。

　　【原油价格】截至2025年01月17日当周，布伦特原油期货结算价为80.79美元/桶，较上周上升1.03美元/桶（+1.29%）；WTI原油期货结算价为77.39美元/桶，较上周上升0.82美元/桶（+1.07%）；俄罗斯Urals原油现货价为76.92美元/桶，较上周上升3.24美元/桶（+4.40%）；俄罗斯ESPO原油现货价为69.22美元/桶，较上周下降5.42美元/桶（-7.26%）。

　　【海上钻井服务】截至2025年1月13日当周，全球海上自升式钻井平台数量为379座，较上周减少6座，其中北美、欧洲、东南亚、其他地区分别减少2、1、1、2座；全球海上浮式钻井平台数量为145座，较上周增加2座，其中欧洲、南美、其他地区分别都增加1座，东南亚减少1座。

　　【美国原油供给】截至2025年01月10日当周，美国原油产量为1348万桶/天，较上周减少8万桶/天。截至2025年01月17日当周，美国活跃钻机数量为478台，较上周减少2台。截至2025年01月17日当周，美国压裂车队数量为188部，较上周减少7部。

　　【美国原油需求】截至2025年01月10日当周，美国炼厂原油加工量为1664.7万桶/天，较上周减少25.5万桶/天，美国炼厂开工率为91.70%,较上周下降1.6pct。

　　【美国原油库存】截至2025年01月10日当周，美国原油总库存为8.07亿桶，较上周减少146.2万桶（-0.18%）；战略原油库存为3.94亿桶，较上周增加50.0万桶（+0.13%）；商业原油库存为4.13亿桶，较上周减少196.2万桶（-0.47%）；库欣地区原油库存为2080.3万桶，较上周增加76.5万桶（+3.82%）。

　　【美国成品油库存】截至2025年01月10日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为24356.6、1440.6、13201.5、4369.8万桶，较上周分别+585.2（+2.46%）、+12.0（+0.84%）、+307.7（+2.39%）、+207.2（+4.98%）万桶。

　　相关标的：中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石油化工股份（600028.SH/0386.HK）、中海油服/中海油田服务（601808.SH/2883.HK）、海油工程（600583.SH）、中曼石油（603619.SH）等。

　　风险因素：（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。（3）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。（4）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。（5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。（7）全球2050净零排放政策调整的风险。