华西证券-建筑材料行业：行业底部逐步清晰，关注强α的消费建材标的-250119

　　本周受益标的：（1）扩内需，促消费，推荐具备α属性的消费建材标的三棵树、兔宝宝、伟星新材等。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（2）室内装修进入翻新阶段，高端设计需求提升，郑中设计、矩阵股份等受益；（3）官宣成立低空司+低空经济纳入扩大专项债投向范围+6大城市启动eVTOL试点，低空经济发展驶入加速通道，推荐华设集团、设计总院；隧道股份、苏交科、深城交等受益；（4）重点工程受益标的中岩大地；（5）打造韧性城市，推荐建筑工业化程度高的亚厦股份、江河集团，鸿路钢构、金螳螂等受益；城市管网更新青龙管业、公元股份、中国联塑等受益；（6）新“一带一路”峰会有望召开，板块或迎催化，推荐中国建筑、中国中冶；中工国际、北方国际、中国中铁、中国铁建等受益。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　第3周（01/12-01/18）新房交易暂弱，二手房交易维持高景气。（1）30城大中城市商品房交易数据：今年第3周，国内30大中城市商品房成交面积（新房）180.42万㎡，同比-3%，环比-7%；累计交易面积675.33万㎡，同比+23%；从交易套数来看，30大中城市商品房成交1.60万套，同比-9%，环比-11%；累计交易60420万套，同比+20%；（2）15城二手房交易数据：国内15个重点监测城市二手房成交面积207.60万㎡，同比+58%，环比13%；累计交易684.43万㎡，同比+64%。

　　水泥淡季需求呈弱，浮法玻璃价格环比转涨，玻纤运行稳定向上。（1）水泥：本周全国水泥市场价格410.5元/吨，环比回落0.1%。价格下调区域主要有贵州、安徽、福建和湖南等局部地区，幅度10-30元/吨；价格推涨区域为广东，幅度30元/吨。一月中旬，由于春节临近，水泥需求大幅下滑，全国重点区域企业出货率环比下滑约6pct。（2）浮法玻璃：本周国内浮法玻璃均价1384.34元/吨，较上周均价（1374.87元/吨）上涨9.47元/吨，涨幅0.69%，环比由跌转涨。（3）光伏玻璃：本周国内光伏玻璃市场整体成交一般，场内观望情绪较浓。近期终端需求欠佳，组件厂家排产持续偏低。节前采购陆续收尾，局部成交稍有转淡。周内玻璃厂家生产稳定，多数执行订单，出货尚可，局部库存小幅下降。（4）无碱纱：本周无碱池窑粗纱市场价格主流走稳，局部个别厂合股纱产品价格小涨，涨幅100元/吨左右，但新价落实推进较慢。（5）电子纱：周内电子纱G75主流报价8300-8500元/吨不等，较上一周均价基本持平；7628电子布报价暂稳，但局部成交存小幅灵活空间，当前报价维持3.5-4.2元/米不等，成交按量可谈。

　　2024新建商品房销售额9.7万亿㎡。需求端：（1）2024年新建商品房销售面积9.7亿平米，同比下降12.9%，降幅较1-11月收窄1.4pct；新建商品房销售额9.7万亿元，同比下降17.1%。（2）销售面积：2024年，新建商品房销售面积为9.7亿平方米，同比下降12.9%，降幅较1-11月收窄1.4pct。（3）销售额：2024年，新建商品房销售额为9.7万亿元，同比下降17.1%，降幅较1-11月收窄2.1pct。供给端：（1）2024年房地产开发投资额同比下降10.6%，房屋新开工面积同比下降23.0%。（2）房屋新开工面积：2024年，全国房屋新开工面积为7.4亿平方米，同比下降23.0%，降幅与1-11月持平。（3）房屋施工面积：2024年，全国房屋施工面积为73.3亿平方米，同比下降12.7%。（4）房屋竣工面积：2024年，全国房屋竣工面积为7.4亿平方米，同比下降27.7%。

　　投资建议

　　进入2025年，推荐7个细分方向：

　　1）扩内需、促消费为主线，消费建材有望率先受益。2024年12月，中央经济工作会议强调大力提振消费；2025年1月国家发改委和财政部发布扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新，其中强调积极支持家装消费品换新。加大对个人消费者在开展旧房装修、厨卫等局部改造、居家适老化改造过程中购置所用物品和材料的补贴力度，积极促进智能家居消费等。推荐具备强α属性的【三棵树】【兔宝宝】等，推荐目前估值处于低位的且具备上行势能的【伟星新材】【北新建材】等，【东鹏控股】【箭牌家居】等受益。

　　2）室内翻新需求提升，中高端设计市场迎高景气。按照行业经验，室内装饰的周期是15-20年，展望2025年及以后，随着消费者对设计美感和室内空间要求提升，中高端的翻新的需求更加旺盛。以酒店为例，据奥维云网数据，24H1国内3-5星级中高端酒店的新增结构占比赶超2023年和2019年，中高端酒店依然是当前酒店市场的主力。我们认为进入翻新升级的周期阶段，具备定位高端室内设计的【郑中设计】受益，据公司投资者关系活动公告，设计+软装的订单同比+26.07%，公司的原创YOUYOUNG是标志性很强的潮玩IP，备受市场关注。【矩阵设计】等受益。

　　3）低空司成立+专项债定向扩大，低空经济发展进入加速阶段。12月27日，国家发改委官宣成立低空经济发展司；我们认为今年是低空经济的元年，本次低空司的成立有望进一步加大产业链的政策和资源投入力度；12月25日，国务院扩大专项债投向范围，低空经济等新质生产力纳入其中。此前中央空管委宣布将在6大城市启动eVTOL试点，低空经济高速发展的前景和趋势明朗。我们推荐低空领域业务模式日渐成熟且估值低的【华设集团】，根据公司官微，公司拟成立低空产业集团打通低空产业全过程服务链条，有望率先受益；推荐6大城市试点城市及周边辐射的【设计总院】；【隧道股份】【苏交科】【深城交】等产业受益。

　　4）新“一带一路”高峰论坛2025年有望召开，板块催化。展望2025年，美政府对华限制措施或将加剧，“一带一路”事关对外战略，利于与沿线和周边国家的合作和稳定，在国际形势复杂背景下有望再加强。2023年召开了第三届一带一路高峰论坛，按照每两年举办一次的节奏判断，2025年可能召开第四届高峰论坛，召开消息通常在年底或者年初宣布。当下临近12月份中央经济工作会议，论坛相关信息有望进一步明确，国际工程板块迎来催化，我们推荐【中国建筑】【中国中冶】，国际工程【中工国际】【中钢国际】【中材国际】【北方国际】【中国中铁】【中国铁建】等受益。

　　5）市值管理政策落地+10万亿化债推进，建筑央国企优先受益：12月17日，国务院国资委发布市值管理《意见》，明确市值管理要求，其中重点强调上市公司分红频次以及力度方面进一步加强等等。此前在11月15日，证监会发布《上市公司监管指引第10号-市值管理》，要求上市公司提升经营效率和盈利能力，推动上市公司价值回归。此外，受益于11月提出的10万亿化债，我们认为政府客户占比高，且应收账款与净利润比例较大的企业优先受益。当前时点看，我们认为建筑央国企板块市值提升空间大，推荐【中国建筑】【中国中冶】【海螺水泥】；【四川路桥】【中国电建】【中国铁建】【中国中铁】【中工国际】【上海建工】【安徽建工】【山东路桥】【天山股份】等受益。

　　6）打造韧性城市，新基建、智能化企业受益。中央、国务院发布《关于推进新型城市基础设施建设打造韧性城市的意见》出台，意见提到在市政基础设施智能化改造、智慧城市建设、推动建筑智能化和工业化，完善CIM平台等，我们推荐建筑工业化程度高的【亚厦股份】【江河集团】，【鸿路钢构】【金螳螂】【华阳国际】等受益；我们认为城市管网更新【青龙管业】【公元股份】【东宏股份】【中国联塑】等受益；市政基建智能化建设方面推荐【华设集团】等，【隧道股份】等受益。

　　7）制造业复苏受益方向：工业涂料方面，推荐消费电子涂料国内龙头和国产新能源车内外饰涂料深度布局的【松井股份】，AI浪潮推动手机、pc、可穿戴和新能源汽车等出货量实现增长；制造业涨价补库存方向首推玻璃纤维，推荐玻纤龙头【中国巨石】，【中材科技】【国际复材】【长海股份】【山东玻纤】等产业受益，我们认为玻纤将受益于制造业复苏和中美库存周期共振，其中拥有电子纱产能较大的中国巨石核心受益下游ccl行业景气度；钢结构龙头【鸿路钢构】产业受益。

　　风险提示：需求不及预期，成本高于预期，系统性风险等。