国金证券-农林牧渔行业周报：出栏均重持续下降，仔猪价格小幅上涨-250119

　　投资建议

　　行情回顾：

　　本周（2025.01.13-2025.01.17）农林牧渔（申万）指数收于2459.70点(+3.89%)，沪深300指数收于3812.34点（+2.14%），深证综指收于1916.19点（+4.29%），上证综指收于3241.82点（+2.31%），科创板收于965.90点（+1.61%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从一级行业涨跌幅来看，本周排名前三的有商业贸易（+6.39%）、汽车（+6.16%）、计算机（+6.14%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）农林牧渔（+2.66%）排名第26。

　　生猪养殖：

　　根据涌益咨询，截至1月17日，全国商品猪价格为15.78元/公斤，周环比-2.53%；15公斤仔猪价格为581元/头，较上周环比+43元/头；本周生猪出栏均重为122.16公斤/头，较上周-1.16公斤/头。生猪养殖利润方面，周外购仔猪养殖利润为-43.65元/头，盈利周环比-10.03元/头；自繁自养养殖利润为157.32/头，盈利周环比-45.24元/头。旺季需求提振下生猪价格短时出现反弹，而在此背景下仔猪补栏积极性有所提升，仔猪价格近期出现小幅上涨，反映出中小养殖企业或对明年Q2猪价并未太过悲观。从出栏均重来看，近期出栏均重持续下行，行业内库存得到较为有效的消化，预计整体出栏压力有限。短期猪价来看，近期需求端依旧较为旺盛，而小年之后预计需求端有所回落，预计猪价反弹后趋势调整。目前关于猪价悲观预期已经在期货端有较为充分的释放，而产能端缓慢的补充状态对明年猪价的担忧存在一定的缓解，前期利空在生猪板块已经存在较为充分的释放，经历了一段时间的调整后生猪养殖企业估值重回底部区间。短期来看，板块利空已经充分释放，明年在大家相对悲观的情况下，整体行业预期盈利较差。中长期来看，生猪养殖行业依旧有较为优秀的中枢利润，且非洲猪瘟之后行业的快速扩张中，仍有大量企业是低质量扩充产能，行业成本方差依旧巨大，头部企业有充足的超额利润释放，建议优选低成本高质量扩张的优质企业。重点关注：牧原股份、温氏股份等。

　　种植产业链：

　　虽然今年粮食价格趋势调整，玉米价格的持续回落导致玉米种子销售承压，但是头部企业的优秀品种依旧实现较好的表现；此外，我国龙头企业积极尝试海外业务，优质种子出海销售量有望持续增长。在全球极端天气频发、地缘政治震荡的格局下，粮食价格波动幅度加剧，粮食安全成为我国重要的议题。在加强国内粮食安全的背景下，转基因种子商业化落地持续推进，转基因种子较传统种子或能销售出较高溢价，从而带动龙头种子企业量利齐升，我们建议关注具有先发优势和核心育种优势的龙头种企。

　　禽类养殖：

　　本周主产区白羽鸡平均价为7.34元/千克，较上周环比-2.13%；白条鸡平均价为14.20元/公斤，较上周环比+1.43%。父母代种鸡及毛鸡养殖利润方面，截至1月17日，父母代种鸡养殖利润为-0.22元/羽，较上周环比-15.38%；毛鸡养殖利润为-1.75元/羽，周环比-3.85%。12月初美国俄克拉荷马州种鸡场发生禽流感，目前对短期引种造成影响，如果后续出现封关事件，白鸡供给端可能出现下滑。目前国内种鸡供给逐步增加，整体供给端依旧处于相对高位，但是海外种鸡效率端存在优势，如果引种受阻，上游鸡苗端或供给偏紧出现价格上涨。黄羽鸡目前在产父母代存栏处在2018年以来的低位，年后黄鸡价格的走低使得行业去产能再次进行；近期黄羽鸡价格出现较多调整，主要系下游需求偏弱导致，预计随着消费端的逐步好转，黄鸡价格有望跟随猪价回暖，行业可以取得较好盈利。随着宏观政策的调整，预计居民需求端有望逐步回暖，餐饮消费回暖带动禽类产品消费提升和高端产品占比提高，而禽畜产品量价齐升逻辑有望增强。

　　风险提示

　　转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/产品价格波动。