德邦证券-通信行业周报：“AI+”推动capex增加，算力基础设施和端侧应用受益-250118

　　投资要点：

　　1.投资策略

　　1.1下游厂商加大资金投放，算力禁令或形成国内市场真空。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】作为算力建设需求大户，2025年下游厂商的资本开支预期较好，算力军备竞赛已经开始。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）海外算力卡禁入中国，或形成市场真空。1、海外云厂商加码算力资金投放。微软2025财年将在AI数据中心方面开支800亿美元，用于建设能够处理人工智能工作负载的数据中心；亚马逊、Meta、谷歌2025年均将提高AI投入，其中亚马逊预计支出将达到964亿美元，谷歌和Meta的预计支出则分别为626亿美元和523亿美元。参考摩根士丹利，预计25年微软、亚马逊、Meta、谷歌资本支出将投入3000亿美元。2、国内厂商跟进算力资源规划。财联社报道小米正在着手搭建GPU万卡集群，将对AI大模型大力投入，我们认为后续各家科技企业都将加大对AI算力的投入力度。3、算力禁令堵死海外算力卡进口。1月13日，美国发布《人工智能扩散框架》的临时最终规则。扩展了长臂管辖，对于不符合许可证例外条件的交易，相关方需按照EAR第748部分的规定申请许可证。BIS将根据目的地国家、计算能力总量或AI模型性能、以及接收方同意的安全要求等因素审查申请。中国被纳入全面禁运GPU芯片的国家。

　　1.2国产算力卡放量渐进，算力配套设施受益。市场真空或将形成，算力卡“国产替代”趋势初步确立。连接器件、液冷等算力配套设施或将充分受益。1、国产算力卡性能跟上，订单初步显现。华为已经发布的910B性能基本对标英伟达A100，即将发布的910C性能上预计对标英伟达前旗舰产品H200。华尔街日报、路透社报道，910C初步订单数量可能超过7万片，总价值约20亿美元。2、政策导向+实装效果显著，液冷配套设施或迎机会。2024年7月工信部发布《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》，提出2025年底，全国数据中心整体上架率不低于60%，平均电能利用效率降至1.5以下。华为数据显示：乌兰察布某数据中心1000余个机柜。由5层共368个预制模块箱体堆叠，其中2~5层应用间接蒸发冷却解决方案制冷，年均PUE低至1.15，数据中心年省电费12.2%。IDC数据显示，中国液冷服务器市场在2024年上半年市场规模达到12.6亿美元，同比增长98.3%，液冷解决方案中冷板式占95%以上。IDC预计，2023-2028年，中国液冷服务器市场CAGR将达到47.6%，2028年市场规模将达到102亿美元。3、高速连接器核心供应商扩产，放量确定性较高。华丰科技是华为高速背板连接器重要供应商，已有6条生产线规划并处于产能及良率爬坡过程。此外公司表示25年需求会有提升，将适时扩建产能。

　　1.3大模型性能、成本持续改善，端侧应用或初具放量条件。自ChatGPT3时刻后，大模型一直保持较高的迭代速度，性能提升和成本下降同步进行。我们认为随着推理模型的发展，和端侧算力设备的推广，大模型的端侧应用已经初步具备放量条件。1、大模型价格持续下降，部分推理API接口已经免费。根据AIGCRANK网站统计，全球多款大模型API每千token价格已经低过1元。其中百度旗下多款推理模型API已经完全免费。2、端侧应用百花齐放。2024年我国有多款AI端侧应用上市。截至2024年9月2日，IDC对市场上最热门的8款应用进行了测评，结果显示助理类Chatbot应用普遍存在同质化现象。一些应用通过精准聚焦细分市场，锁定特定用户群体，开发出新颖的功能，实现了反超和增长。如kimi智能助手在知识探索长文本上发力、海螺AI作为个性化生活顾问、通义侧重逻辑能力、讯飞星火在语音赛道有专业表现，以及智谱清言主攻决策方向等。3、功能持续加强。2024年12月18日字节跳动正式发布豆包视觉理解模型。2025年1月10日，通义万相2.1通过自研的高效VAE和DiT架构增强了时空上下文建模能力，支持无限长1080P视频的高效编解码，首次实现了中文文字视频生成功能，登上VBench榜单第一。

　　2.行业要闻

　　2.1美国正式公布升级版AI芯片禁令。据C114通信网，1月13日，美国白宫网站正式发布了此前报道的AI芯片禁令：《人工智能扩散临时最终规则》。该规则简化了大小型芯片订单的授权许可，进一步巩固美国在人工智能领域的领导地位，并向盟友和伙伴国明确了如何从人工智能中获益。它在以往芯片控制的基础上，进一步打击走私行为，堵塞其他漏洞。美国政府将全球国家和地区划分成三个等级分别实施不同的AI芯片出口管制政策。第一等级：美国及其18个盟友（包括中国台湾地区、澳大利亚、比利时、加拿大、丹麦、芬兰、德国、法国、法国圭亚那、爱尔兰、意大利、日本、荷兰、新西兰、挪威、韩国、瑞典、英国），可以不受限制地获得美国芯片。第二等级：全球多数国家，可能包括东欧、中东、墨西哥和拉丁美洲等地的国家，将受到一定的限制。第三等级：白俄罗斯、中国大陆（包括中国香港和中国澳门）、伊朗、俄罗斯、朝鲜、委內瑞拉、尼加拉瓜、叙利亚等约22个国家和地区，几乎被禁止从美国进口先进的AI芯片。针对第三等级国家采取重大限制措施：一、继续确保在国外销售的先进半导体不被相关国家用于训练先进的人工智能系统，同时仍然允许从电信到银行等通用应用的访问。二、限制将高级闭源大模型（advanced closed-weight models）的模型权重转移给不受信任的参与者。该规则不会以任何方式禁止发布开源大模型的模型权重。三、制定安全标准，保护先进的闭源AI大模型，使其能够在全球范围内安全存储和使用，同时有助于防止对手非法访问。我们认为，此次禁令发布导致中国几乎无法进口先进AI芯片，国内算力市场或形成真空。建议重点关注：寒武纪、中兴通讯、海光信息等。

　　2.2四部门联合发布：促进数据标注产业高质量发展。据C114通信网，近日，国家发展改革委、国家数据局、财政部、人力资源社会保障部联合印发《关于促进数据标注产业高质量发展的实施意见》。《实施意见》提出到2027年，数据标注产业专业化、智能化及科技创新能力显著提升，产业规模大幅跃升，年均复合增长率超过20%，培育一批具有影响力的科技型数据标注企业，打造一批产学研用联动的创新载体，建设一批成效明显、特色鲜明的数据标注基地，形成相对完善的数据标注产业生态，构建创新要素聚集、产业链上下游联动、区域协同发展的新格局。建议重点关注：中国电信、中国移动、中国联通、东方国信、天源迪科等。

　　2.3国际数据产业联盟正式成立。据C114通信网，1月16日，“推动数据要素，促进数字经济新质生产力峰会”在中国香港举办。峰会上，国际数据产业联盟正式成立，并通过聚合产业内力量，以“国际跨境可信数据空间-香港站”为契机，建设香港国际数据港。国际数据产业联盟旨在聚合产业内的能量，促进数据产业的健康发展，推动技术创新与应用，并通过整合资源来增强相关企业和机构在全球市场中的竞争力。国际数据产业联盟创始会员包括粤港澳大湾区大数据研究院、香港数据中心协会、下一代互联网国家工程中心、港深创新及科技园、中科云计算研究院、上海临港新片区跨境数据科技、香港货品编码协会、国际数据空间协会、云上贵州大数据(集团)有限公司、国际信息系统审计协会(中国香港分会)、香港应用科技研究院、深圳市前海大数据资源管理中心有限公司、香港数码港管理有限公司、深圳市前海数据服务有限公司。国际数据产业联盟成立后，将以推动国际合作、促进产业协同发展、制定行业标准与规范、推动技术创新与应用、培育人才与知识传播、提升社会经济效益为主要工作目标。“国际跨境可信数据空间-香港站”的建设将联接全球数据流通网络，参与数据流通标准和规则制定，完善数据产业生态体系，为构建国际数据流通枢纽提供清晰的技术路径，全面实现数据的可信互联和价值共创。香港站在国际数据产业联盟支持下，由国际数据空间协会（IDSA）和下一代互联网国家工程中心等单位联合发起。通过“国际跨境可信数据空间-香港站”的建设，依托中国香港的既有优势和内地的支持，构建全球数据流通网络中的核心节点。探索依托数据空间与Web3技术构建的国际数据流通交易平台，以科技金融推动数据价值化，提高数据流通效率和积极性，探索更多的数据资产化、资本化模式。我们认为此次建设指引或将推动算力、网络等基础设施的长期发展。建议重点关注：润建股份、润泽科技、浪潮信息、紫光股份、中天科技等。

　　2.4我国千帆星座第四批组网卫星发射筹备中，卫星量产稳步前进。据IT之家、东南网，1月13日报道，“千帆星座”目前已经完成三个批次组网卫星的发射任务，同时第四批组网卫星发射也在紧张筹备中。“千帆星座”的卫星制造商之一、上海格思航天科技有限公司打造了长三角首个卫星智能制造数字化“灯塔工厂”，相较于传统工艺定制一颗卫星约需两三个月，G60卫星数字工厂年产量可达300颗卫星，最快1天就可以生产一颗，预计到2026年工厂可实现每年500-600颗卫星的产量。建议关注：上海瀚讯、天银机电、上海沪工、银河电子等。

　　3.本周回顾及重点关注组合

　　3.1本周回顾：本周通信(中信)上涨5.73%，同期上证指数上涨2.31%，深证成指上涨3.73%，创业板指上涨4.66%，沪深300上涨2.14%。从板块来看，本周光模块（CPO）指数上涨10.48%，光纤指数上涨8.16%，物联网指数上涨7.27%。AI算力指数本周上涨5.73%，东数西算指数上涨5.56%，卫星导航指数上涨4.69%；专网领域标的佳讯飞鸿上涨5.63%，海能达上涨5.6%。本周通信板块整体走势优于大盘，重点看好国产算力、算力基建配套、数字经济基础建设相关领域投资机会。

　　本周看点：周涨跌幅前十：仕佳光子(25.16%)、天孚通信(22.71%)、ST信通(21.23%)、华脉科技(20.40%)、移远通信(19.32%)、挖金客(19.09%)、太辰光(17.01%)、德科立(14.99%)、吴通控股(14.41%)、博实结(13.97%)；周涨跌幅后十：超讯通信(-11.67%)、线上线下(-6.54%)、ST九有(-5.44%)、欣天科技(-4.94%)、澄天伟业(-1.81%)、嘉环科技(-1.06%)、精伦电子(-0.91%)、中国电信(-0.57%)、万马科技(-0.43%)、ST通脉(-0.25%)。

　　3.2下周关注：国产算力、算力配套、数字经济基础建设：中兴通讯、寒武纪、海光信息、华丰科技、沃尔核材、神宇股份、兆龙互连、中际旭创、博创科技、光迅科技、新易盛、天孚通信、奥飞数据、润泽科技、申菱环境、英维克、高澜股份、依米康、中天科技、长飞光纤、共进股份等。

　　3.3长期关注：运营商：中国移动、中国电信、中国联通；通信基建：中国铁塔；主设备：中兴通讯、烽火通信；北斗：华测导航、海格通信、振芯科技；军民融合：七一二、盛路通信；数字货币：楚天龙；物联网：移远通信、美格智能；云/IDC：光环新网、润建股份、佳力图、英维克；光模块：中际旭创、天孚通信、新易盛、光迅科技、博创科技、源杰科技；海上风电：中天科技、亨通光电；工业互联网：东土科技、飞力达。数据要素：云赛智联，天源迪科，东方国信；卫星互联网：创意信息、盟升电子、信科移动、普天科技、华测导航、臻镭科技、天银机电、上海瀚讯。

　　风险提示：运营商集采进度不及预期；上游芯片受控影响产品交付；企业经营成本上升；我国商业航天发展速度不及预期；AI算力需求不及预期。