民生证券-电力及公用事业行业周报（25WK03）：24年规上发电量+4.6%，能源央企25年新展望-250119

　　本周（20250113-20250117）电力板块行情：截至2025年01月17日，本周公用事业板块收于2260.17点，上涨30.35点，涨幅1.36%；电力子板块收于3006.32点，上涨38.16点，涨幅1.29%，低于沪深300本周涨幅。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公用事业（电力）板块涨幅在申万31个一级板块中排第29位。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从电力子板块来看：本周光伏上涨3.01%，热力服务上涨3.30%，风力发电上涨2.21%，火力发电上涨1.87%，电能综合服务上涨2.10%，水力发电上涨0.07%。

　　本周专题：2024年12月规上工业太阳能发电、核电增速加快，水电、风电由降转增，火电由增转降。规上工业太阳能发电增长28.5%，增速比11月份加快18.2 pct；规上工业核电增长11.4%，增速比11月份加快8.3pct。规上工业水电增长5.5%，11月份为下降1.9%；规上工业风电增长6.6%，11月份为下降3.3%。规上工业火电同比下降2.6%，11月份为增长1.4%。国电电力、运达股份、三峡能源中标辽宁大连2GW海风项目，具体包括：国电电力70万千瓦、运达股份80万千瓦、三峡能源50万千瓦。广西公布2025年度绿电合约价格为375元/兆瓦时，常规合约价格为360元/兆瓦时，而2024广西新能源发电企业市场电量政府授权合约价格集中式风电、光伏发电企业为380元/兆瓦时。各能源及电网央企布局2025年工作重点。1）国家电网: 2025年国家电网进一步加大投资力度，全年电网投资有望首次超过6500亿元；2）南方电网：2025年固定资产投资拟安排1750亿元；3）国家能源集团：继续加大海上风电、沙戈荒、水风光大基地资源获取及建设力度；4）国家电投：2025年清洁能源装机比重力争达到75%以上。

　　投资建议：绿电：海风持续高景气，分散式风电多点开花，风光大基地项目有序推进，推荐【三峡能源】，谨慎推荐【龙源电力】、【中绿电】、【浙江新能】，建议关注【中闽能源】。10年期国债到期收益率继续下行，低利率背景下，重视水核板块的红利投资价值。水电：大水电企业业绩依旧稳健，推荐【长江电力】，谨慎推荐【国投电力】、【川投能源】。核电：核准常态化，长期成长性和盈利性俱佳，推荐【中国核电】，谨慎推荐【中国广核】。火电：今年煤价中枢有望下移，火电成本端弹性释放，推荐【申能股份】、【福能股份】，谨慎推荐【皖能电力】、【华电国际】、【江苏国信】、【浙能电力】，建议关注【内蒙华电】。

　　风险提示：用电增速不及预期；电力市场化改革推进不及预期，政策落实不及预期；新能源整体竞争激烈，导致盈利水平不及预期；降水量不及预期。