华鑫证券-食品饮料行业点评报告：2024年经济目标顺利完成，12月社零数据环比改善-250118

　　事件

　　2025年1月17日，国家统计局公布2024年国民经济运行情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　投资要点

　　▌经济数据超预期，宏观政策落地生效

　　2024年GDP同比增长5%，其中Q4同比增长5.4%，增速较Q3环比回升0.8pct，四季度经济数据超预期，全年目标基本达成。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024年经济走势大致呈现“V”型走势，国内经济增长状况在三季度完成筑底，9月份以来的增量宏观政策落地生效，四季度经济增速实现明显回升，经济运行总体呈现回稳向好的态势。目前国内消费需求不足问题仍有存在，展望2025年，预计扩内需仍为主要政策方向，叠加上调赤字率、新增专项债等政策加码，预计市场预期进一步改善。

　　▌社零数据环比改善，餐饮需求仍待释放

　　2024年社会消费品零售总额同比增长3.5%（增速较2023年下滑3.7pct），12月社零总额同比增长3.7%（增速环比+0.7pct），主要系消费品以旧换新政策发力，带动家电和通讯器材板块表现突出。其中，12月烟酒类零售额同比增长10.4%（增速环比+13.5pct），由于春节错期，经销商备货提前，烟酒类零售额月度同比由降转增。12月餐饮收入同增2.7%（增速环比-1.3pct），餐饮跑输大盘，消费降级下，终端门店客单价处于压制状态，关注餐饮券发放对于消费拉动效果释放。

　　▌投资观点

　　我们认为白酒板块整体仍将按照“先估值修复，后基本面改善”的路径演绎，内部分为三条主线：1）估值修复与基本面改善均受益的高端板块，推荐茅五泸；2）场景修复对基本面改善最明显的地产酒板块，推荐内部结构升级的今世缘、古井贡酒等；3）估值率先反弹的次高端板块，推荐业绩确定性较强的山西汾酒、舍得酒业等。大众品预期持续修复中，分具体子板块来看：1）餐饮供应链板块推荐顺周期子行业龙头：海天味业、中炬高新、天味食品、安井食品、千味央厨等；2）休闲食品景气度领先，推荐渠道弹性领先标的：盐津铺子、劲仔食品、甘源食品、三只松鼠、西麦食品、有友食品等；3）软饮料推荐高景气度细分赛道龙头：东鹏饮料、百润股份等；4）乳制品推荐领先于行业调整的标的：伊利股份、蒙牛乳业等。

　　▌风险提示

　　宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、产能建设或利用不及预期、新品推广不及预期。