光大证券-海外电动车行业专题系列九：海外锂电公司23Q4量价承压，IRA补贴贡献高利润率-240316

　　1.锂矿及正极：降价与电动汽车需求放缓导致业绩下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】23Q4锂矿产量受预期碳酸锂价格波动与销量空间下降影响有所下降；除POS正极材料销量随超高镍新品的推出而增长，其他正极厂商营业利润均由于电动汽车市场增长放缓、出货量和单价下降导致亏损。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）展望未来，全球电动汽车销量增长持续推动锂金属需求，PLS预计全球年度锂金属需求2023-2028年年复合增长率为24%。

　　2.电池：量增价减，IRA补贴贡献高利润率。23Q4海外锂电池厂商销售额和营业利润下降主要由电动汽车市场增长放缓、金属价格持续下降和客户年末存货管理策略保守；动力电池销量增长势头稳定，储能电池因原材料价格波动导致利润下降；美国的IRA政策补贴助力企业利润率提高，松下23Q4公布的营业利润同比增长因素中约73%来自美国IRA补贴贡献。

　　短期增速放缓不改锂电长期空间广阔。动力方面，三星SDI认为高利率和全球经济衰退，24H1增速疲软，预计24H2逐步复苏，预期24年动力锂电需求YOY+18%，储能电池YOY+18%，小电池（电动工具等）YOY+3%。

　　日韩电池企业均预期北美市场增长迅速，表示将在24年对北美市场进行拓展；并开发磷酸铁锂电池产品。

　　3.车企：金属价格下跌和库存控制导致销量增长放缓。23Q4新能源车总体销量保持较快增长但增速放缓，主要由于金属价格持续下跌和车企偏保守的库存控制。24年各新能源车企对电动汽车销量预期都较为乐观，GM计划在24年推出多款电动车车型，Stellantis预计24年车型增加60%至48种，BMW预计到2030年实现电动汽车50%的全球销量占比。

　　投资建议：考虑锂价见底、需求拐点、盈利周期反转等三重共振，锂价阶段底部已至，需求温和修复但仍需旺季信号确认，出清已现积极信号，但仍需一定时间，超跌幅度和库存周期出清顺序决定了反弹幅度及持续性。关注海外供应份额较高的企业、受益于北美市场的日韩电池企业供应商、格局优异的各环节龙头，以及受益于下一轮新品创新周期的高压快充、固态电池、复合集流体等新技术。

　　建议关注:宁德时代、科达利、中伟股份、格林美。

　　风险分析：海外动力及储能需求不及预期、海外政策风险。