华西证券-金山办公-688111-企业级AI办公软件发布，开启B端市场新机遇-240412

　　事件概述

　　4月9日，金山办公生产力大会在京举行，现场发布了面向组织和企业的办公新质生产力平台WPS 365，其包含升级的WPSOffice、最新发布的WPSAI企业版和WPS协作。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　分析判断:

　　AI产品助力企业发展，集成功能优化用户体验

　　4月9日，金山办公生产力大会在京举行，现场发布了面向组织和企业的办公新质生产力平台WPS 365，其包含升级的WPSOffice、最新发布的WPSAI企业版和WPS协作。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）WPS 365打通了文档、AI、协作三大能力，让各组件间无缝切换，用户使用一个工具就能调用各类主流大模型，一个界面就能边写边沟通边开会，一个产品就能高效完成所有工作。

　　2023年布局顺利，WPS 365后续增速有望提升：在本次发布会之前，根据金山办公2023年年报数据显示，WPS 365在2023年就已经开始针对企业进行推广。截至2023年末，公司WPS 365已服务17000余家头部政企客户；借助全新WPS 365，金山办公持续引导客户使用云和协作应用，高效管理企业数字资产，助力公有云业务付费企业数同比增长83%；在教育行业，WPS 365教育版已覆盖30余所高校，辐射师生36万余人，累计覆盖985/211院校超过130家。

　　企业级办公软件，B端市场新机遇

　　此次发布会上金山办公针对企业版用户特别推出WPSAI企业版，金山办公副总裁王冬介绍到，与个人版不同之处在于，WPSAI企业版聚焦为客户打造企业大脑，它分为AIHub（智能基座）、AIDocs（智能文档库）、Copilot Pro（企业智慧助理）三个部分。当今企业级AI办公的公式：「WPSAI企业版+企业API+企业数据=企业大脑」。企业大脑有强大的思考能力、洞察一切的感知能力、超大容量的记忆能力、办公自动化，这是WPSAI企业版帮助客户实现的一个使命。

　　AI+协同办公，WPSB端业务有望提升增速。在面对第一财经的采访中，金山办公高级副总裁毕晓存表示，2023年一整年公司主要在研发解决以AIGC为代表的通用型AI办公解决方案，2024年的重点主要落实在WPS 365企业办公解决方案的落地上。从金山办公2023年报数据来看，2023年B端的国内机构订阅及服务业务收入9.57亿元，同比增长38.36%，占比21.02%，主要包含WPS 365、公有云及教育行业数字办公等；C端的国内个人办公服务订阅业务收入26.53亿元，同比增长29.42%，占比58.27%，过去三年机构客户订阅收入占比逐渐提升。我们预测随着金山办公在企业侧持续发力，2024年机构客户订阅量增速有望提升并维持较高的毛利率水平，公司整体在ARPU端表现有望继续突破。

　　投资建议

　　根据公司年报，我们下调公司2024-2025年营收60.64/75.91亿元预测，至24-25年57.18/72.24亿元，新增26年预测89.16亿元，下调公司2024-2025年EPS 3.87/5.25元预测,至2024-2025年3.49/4.70元，新增26年预测6.05元，对应2024年4月11日287.76元/股收盘价，PE分别为82.48/61.25/47.59倍，维持公司“买入”评级。

　　风险提示

　　公司业务拓展不及预期；AI产品进展不及预期；市场竞争加剧风险。