长城证券-报喜鸟-002154-前三季度利润增长44%，盈利能力同比提升-231026

　　营收保持稳健增长，前三季度归母净利润同比+44.39%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年前三季度公司共实现营业收入36.67亿，同比增长20.71%；实现归母净利润5.55亿，同比增长44.39%；实现扣非后净利润4.83亿，同比增长53.58%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年Q3单季度公司实现营收11.97亿，同比增长14.80%，；实现归母净利润1.48亿，同比增长23.28%；实现扣非后净利润1.40亿。同比增长24.90%；基本每股收益为0.1元，同比增加18.91%。

　　毛利率微增，期间费用率下降，净利率上升。2023年前三季度公司毛利率为64.61%，同比提高0.81pct。费用端，公司前三季度期间费用率为45.71%，同比降低1.89pct；其中，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为36.95%/7.71%/1.96%/-0.91%，分别同比-2.30pct/+0.37pct/+0.14pct/-0.10pct。前其中，三季度研发费用0.72亿，同比增长30.45%，主要系报告期内公司持续加大研发投入进行产品创新所致。公司前三季度实现净利率15.76%，同比增加2.79pct。

　　实施多品牌战略，成熟品牌发展均衡，成长品牌稳健增长。报喜鸟坚持服装为主业，成功实施多品牌发展战略，公司目前自有或代理的品牌包含报喜鸟、HAZZYS（哈吉斯）、宝鸟、所罗、Camicissima（恺米切）、Lafuma（乐飞叶）、东博利尼、亨利格兰等，各品牌产品能满足中高端男士不同场合下的着装需求。公司各品牌根据发展的不同阶段，分别制定相应的发展策略，充分共享资源，协同发展，通过成熟品牌带动成长品牌，逐渐形成规模效应。目前公司成熟品牌报喜鸟、哈吉斯、宝鸟三大品牌发展较为均衡，成长品牌乐飞叶快速增长，其他品牌稳健发展。

　　投资建议：公司是全国知名服装品牌，品牌定位明确，且持续布局多品牌战略。公司积极进行渠道调整优化、直营渠道维持高毛利同时增长迅速。在报喜鸟品牌稳健发展、HAZZYS品牌快速增长下，公司未来发展空间广阔，业绩有望实现稳步增长。预测公司2023-2025年EPS分别为0.46元、0.55元、0.65元，对应PE分别为13.2X、11.2X、9.4X，维持“买入”的投资评级。

　　风险提示：市场需求反复的风险，存货比重较大及其跌价风险，全渠道营销网络拓展不达预期的风险，投资效益不达预期的风险，网点拓展不达预期的风险，行业竞争及变化的风险