国金证券-天孚通信-300394-AI需求持续，业绩同比高增-241022

　　业绩简评

　　2024年10月22日，公司发布2024年三季报业绩：

　　1）2024年前三季度公司实现营收23.95亿元，同比增长98.55%；实现归母净利润9.76亿元，同比增长122.39%；实现扣非归母净利润9.51亿元，同比增长126.15%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2）单三季度公司实现营收8.39亿元，同比增长54.77%；实现归母净利润3.22亿元，同比增长58.69%；实现扣非归母净利润3.10亿元，同比增长58.99%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　经营分析

　　行业维持高景气度，净利率短期承压：公司24年前三季度实现归母净利润9.76亿元，同比实现大幅增长，主要归因于得益于因人工智能AI技术的发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，尤其是为400G、800G速率配套的光无源和有源器件，客户订单快速转化为收入，从而带动公司有源和无源产品线营收增长。公司24年第三季度综合毛利率59.04%，环比-0.73pct，净利率38.41%，环比-7.17pct，公司毛利率、销售费用、管理费用、研发费用总体维持稳定，我们认为或是汇兑收益影响公司当季度净利率。

　　25年需求逐渐清晰，远期景气度确定性提升：行业正处于供需两旺的阶段，远期需求亦逐渐清晰，看好行业景气度持续。从下游客户资本开支看，24年资本开支重回上行周期，海外云厂商仍在持续加大AI大模型以及AI数据网络硬件方面的投资。

　　海外工厂进展顺利，800G/1.6T光引擎需求释放叠加产能瓶颈逐渐缓解：根据公司5月6日投关记录显示，公司泰国工厂在五月下旬开始样品交付，同时公司一季度前出现的阶段性产能紧缺的情况已经逐步得到缓解。我们看好随着人工智能AI技术的发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，叠加公司产能瓶颈缓解、产能利用率提升提升、客户800G/1.6T订单增长，公司经营情况有望持续提升。

　　盈利预测、估值与评级

　　预计2024-2026年公司净利润为14.27亿元、22.34亿元、27.95亿元，对应EPS为2.58元、4.03元和6.90元，维持“买入”评级

　　风险提示

　　云厂商Capex不及预期；中美贸易摩擦升级；产品降价超预期；