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嘉友国际2024年一季报:归母净利润同比+52%,表现超预期
2024年一季度,公司实现营业收入19.95亿元,同比+26%;毛利率20.0%,同比+3.2pct;归母净利润3.07亿元,同比+52%,归母净利率15.4%,同比+2.6pct,主要因为高毛利的刚果(金)卡萨项目通车量增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
中蒙业务:量增价减,物贸一体化业务规模扩大
甘其毛都口岸进口煤炭量同比增长,预计公司货量攀升,但短盘运费回落。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2024年一季度,我国进口蒙古炼焦煤合计1366万吨,同比+22%,自蒙古进口铜矿石及精矿34万吨,同比-4%。其中甘其毛都口岸方面,1-3月进口煤炭分别为353、244、368万吨,同比分别+74%、-1%、+15%;一季度进口铜精粉合计约22万吨。蒙煤短盘运价方面,考虑到蒙煤贸易收入存在跨期情况,周转天数约1-1.5个月,我们估算计入2024年一季报的运输量对应的短盘运费均价同比下降约15%-30%。
我们预计未来公司中蒙物贸一体化业务规模将进一步扩大,在甘其毛都口岸进口煤炭市场的份额有望提升。2024年2月,嘉友国际收购蒙古矿山KEX 20%股权,并与MMC签署煤炭长期合作协议,约定公司十年内向MMC采购煤炭共计1750万吨,其中前五年采购至少150万吨/年的煤炭产品、后五年采购至少200万吨/年的煤炭产品,保证了煤炭的稳定供应。
非洲业务:卡萨道路及口岸通车量超预期,开启第二增长曲线
预计2024年一季度非洲刚果(金)卡萨道路及口岸日均通车量同比大幅提升。2024年1-2月,中国自刚果(金)进口铜精矿约31万吨,同比+9%。刚果(金)卡萨项目于2023年正式运营,道路及口岸通关份额持续爬坡,我们预计24Q1卡萨项目通车量同比提升,项目业绩贡献度随之提升。随着矿山扩产,铜出口规模与物流需求有望进一步扩大,卡萨道路及口岸通车量有望进一步提升。
公司加快拓展非洲市场业务版图,继续推进陆运通道建设,卡萨项目保税库等增值服务、迪洛洛项目、赞比亚萨卡尼亚项目均在紧锣密鼓的筹建中,并完成收购赞比亚最大车队,提升物流运输能力,形成覆盖中南部非洲的物流基础设施网络,进一步打开非洲市场发展空间,有望贡献新动能。
盈利预测
考虑到嘉友的增量市场、增量业务逐渐开花结果,将有效增厚业绩,伴随规模效应释放,盈利能力有望提升,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.0、17.0、20.0亿元,维持“买入”评级。
风险提示:海外政治、经济环境变化风险,运量不及预期,运价不及预期
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